2023H1 业绩承压，估值处于低位，维持“买入”评级

公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收13.42 亿元，同比-14.22%；归母净利润1.74 亿元，同比-65.49%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比-89.00%；毛利率27.27%，同比-20.26pcts。计算得2023Q2 单季度实现营收7.10 亿元，同比-12.17%，环比+12.30%；归母净利润1.39 亿元，同比-47.51%，环比+304.25%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比-88.00%，环比+12.95%；毛利率25.13%，同比-19.84pcts，环比-4.54pcts，考虑消费市场需求疲软等因素，我们下调2023-2025年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为6.94（-2.13）/8.22（-5.18）/11.26（-4.67）亿元，对应EPS 为1.03（-0.31）/1.22（-0.76）/1.66（-0.69）元，当前股价对应PE 为32.5/27.5/20.1 倍，公司硅片产品技术实力优秀，且估值处于低位，维持“买入”评级。

短期业绩承压，行业景气度回升+硅片国产替代推进，公司成长动力充足

2023H1 公司受制于行业景气度偏弱、市场需求疲软，总营业收入承压，硅抛光片产能利用率下降，部分硅片产品价格有所下调，同时叠加部分半导体功率器件产品销售价格下调，导致公司毛利率下降，归母净利润承压。分业务看，硅片业务受制于存储器和消费电子产品需求下降，2023H1 收入7.55 亿元，同比-18.48%，2023Q2 收入4.02 亿元，环比+13.97%；半导体功率器件业务受制于消费电子类功率器件市场不景气，2023H1 收入5.38 亿元，同比-10.69%，2023Q2 收入2.80亿元，环比+8.37%；化合物半导体射频芯片业务受益于产品技术突破，在手订单同比大幅增长，2023H1 营收同比大幅增长，负毛利率情况有所收窄，亏损有所减少；从存货看，2023Q2 存货13.87 亿元，环比-0.19 亿元，库存水位下降；从公司产品结构来看，2023H1 公司光伏用旁路二极管控制芯片、车规级功率器件芯片的产销量大幅提升。随着2023H2 行业景气度逐渐回升，大硅片国产替代持续推进，公司成长动力充足。

风险提示：市场需求不及预期；市场竞争加剧；产品验证进度不及预期。