投资建议

家电产业经典时代已转型到品牌出海、产业跨界、科技消费驱动的时代，智慧家居是科技消费的重要趋势之一。过去智慧家居生态推广效果一般，但智慧单品流行款不断，未来局部范围内的相关多元化存在协同效应，如基于家居安防或智慧连接器场景的相关多元化战略。

理由

基于优势产品的局部智慧家居战略：1）由于AI不成熟、互联互通不顺畅、互联控制无法实现部分硬件完整功能，导致基于互联控制的智慧家居生态发展低于市场预期。反而是智慧单品流行款不断出现。详细参考《智慧家居：智慧不止于互联，畅销单品即场景》。2）当前智慧家居发展进入第二阶段，基于某优势产品为核心的局部智慧应用场景推广阶段，如基于网络摄像头为核心推广家居安防场景，基于智能连接器为核心推广全屋智能连接场景。3）虽然部分龙头期待推广全面的智慧家居生态，但智慧家居众多的应用场景间的协同效应偏弱，相关多元化效果还有待提升。

家居安防应用场景成熟，市场快速成长：1）摄像头与网络的结合，家居网络摄像头的应用全面普及。据艾瑞咨询，全球家用摄像头市场规模有望从2020 年的373 亿元增至2025 年的721 亿，CAGR 14%。代表性龙头为海康威视下的萤石网络、小米生态的创米科技。海外家居网络摄像头龙头包括Ring（亚马逊旗下）、Arlo、Nest（Google旗下）等。2）半导体指纹技术的成熟推动智能门锁快速放量，洛图数据显示，2015-2018 年中国智能门锁零售量市场规模从200 万套增长至1450 万套，CAGR 93.5%。中国智能门锁市场代表性公司如小米、德施曼、凯迪仕、鹿客、TCL、公牛等。3）欧美、中国需求不同，如网络摄像头欧美重视安防，中国重视看护；智能门锁中国流行指纹锁，欧美习惯密码锁；再例如各类传感器（温度、湿度、烟雾）在欧美家居应用中需求普遍，在中国市场需求较少。

智能连接器渗透率较低：1）产品包括智能控制开关、插座、中控屏等，相比智能音箱、智能手机，上述产品是专业控制产品。2）由于处于前装市场，市场更新迭代周期慢，目前市场渗透率较低。AVC统计，2021 年中国精装修房智能家居系统配套率9.6%。3）欧瑞博、绿米、华为等新进入者相比公牛、西门子、施耐德等传统龙头在在中控方面比传统企业更具优势。华为发展有线PLC方案，施工难度更高、售价高，市场占有率较低。

盈利预测与估值

智慧家居行业细分方向广泛，标的众多。考虑到消费复苏预期，推荐智慧家居龙头石头科技、海尔智家、美的集团、极米科技、公牛集团，立达信，关注萤石网络（未覆盖）。

风险

全球市场需求低于预期；科技发展速度低于预期。