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公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-3 营业总收入49.40 亿元，同比-2.41%；归母净利润2.79 亿元，同比+11.13%。对应2024Q3 营业总收入19.61 亿元，同比-1.70%；归母净利润1.30 亿元，同比-12.75%。

点评

Q3 营业收入同比略有下滑，显示下游需求仍总体偏弱2024Q3 营业总收入19.61 亿元，同比-1.70%，延续二季度以来同比微降的趋势，或显示下游需求仍总体偏弱。

毛利率下降较为明显，管理费用提升+汇兑损失增加导致归母净利润下行弱需求和供应链转移背景下，2023-2024 年来我国照明产品出口普遍呈现均价下行的特点，致使企业盈利空间持续压缩，2024Q3 公司毛利率27.53%，同比-4.27pct，我们认为价格压力对公司业绩的影响已经有所显现。费用率来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.60%/8.39%/4.43%/1.74%，同比分别-0.77pct/+0.61pct/-1.59pct/+1.43pct。我们认为公司“勤修内功”的努力已经在销售和研发端有明显体现，但管理费用率仍然受到人才结构优化以及海外产能基地投入影响而处于高位，同时汇率变动引起的汇兑损失增加导致财务费用率明显上升。综合导致公司归母净利率6.62%，同比-0.84pct。

出台回购计划彰显公司信心，关注泰国产能建设进展及北美降息影响公司公告称拟使用500-1000 万元回购股份，大部分将用于未来的员工持股计划或股权激励，彰显信心。从Q3 来看，公司在销售和研发端“勤修内功”效果已现，未来期待管理费用端改善带来业绩弹性；同时公司持续建设泰国产能基地，有助加强抵御国际政治经济不确定性风险能力。另一方面，美国已进入降息阶段，市场预期降息有望改善北美成屋销售情况，通用照明作为地产链有望受益。

盈利预测与估值

考虑到照明出口产业链仍处于转移调整期，海外投资加速+弱需求可能影响盈利能力，预计 2024-2026 年公司营业收入分别为67.45/70.71/73.87 亿元，同比+0.96%/+4.83%/+4.47%；归母净利润分别为 3.43/3.88/4.30 亿元，同比+9.25%/+13.21%/+10.84%，对应 EPS 0.68/0.77/0.85 元，维持“增持” 评级。

风险提示

下游需求不及预期；海外产能建设不及预期；降本增效幅度不及预期