库存影响消退，2024年业绩恢复性高增长。2024 年全年公司实现营收11.15亿元（+14.37%），归母净利润1.72 亿元（+57.28%），扣非归母净利润1.68 亿元（+56.18%），销售毛利率32.79%（+0.14pp），销售净利率15.39%（+4.2pp）。

境外市场：全球化布局打开增长空间。2024 年公司境外业务表现亮眼，实现营收6.76 亿元（+27.41%），占公司营收比重提升至60.63%，境外业务毛利率31.53%（+4.72pp）。美国子公司TPI 经过整合后经营大幅改善，营收同比增长41.37%，成为海外增长核心引擎，并有望依托TPI 的属地化生产布局对冲关税风险。2024 年7 月，公司以自有资金1,000 万美元对TPI 进行增资，主要用于增加运营资金和扩大经营规模，进一步深化属地化供应链能力。

境内市场：集采价格承压，结构性调整应对增速放缓。2024 年公司国内业务营收4.38 亿元（+3.00%），增速显著低于海外业务，主营毛利下滑至34.54%（-4.11pp）。真空采血管、细胞培养皿等品类中标集采后价格承压，凭借成本优势实现以价换量。公司加速向中高值耗材领域延伸，渠道端通过经销商网络下沉至中西部县级市场。

研发创新、智能化布局及高标准质量体系共同构建公司长期竞争力。2024年公司研发费用0.53 亿元（+10.93%），逐步打破外资企业在部分耗材领域的垄断，加速向高附加值创新产品升级。、GMP 车间管理等多项认证，已经取得31 项国内医疗器械备案，且部分产品通过FDA510（k）和CE 认证。完善的质量管理体系确保公司产品在大批量生产智能制造方面，通过AI 驱动的自动化生产线优化生产流程，提升生产效率和产品一致性。截至2024 年底，公司已通过ISO13485 过程中质量稳定可靠，为全球市场的深化布局提供坚实保障。

风险提示：竞争加剧风险；地缘政治风险；原料价格波动；价格风险。

投资建议：全球化战略成效突显，维持“优于大市”评级。

基于公司较高的美国收入占比及中美关税政策的不确定性，下调公司2025-2026 年盈利预测、新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润1.61/1.89/2.14 亿元（2025-2026 年原值2.50/3.03 亿元），同比-6.2%/+17.1%/+13.7%，当前股价对应PE=24.7/21.1/18.5x。