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公司发布2025 年三季报：

2025 年前三季度，公司实现营收8.05 亿元，同比+10.79%，实现归母净利润1.52 亿元，同比+78.17%；2025Q3 实现营收2.87 亿元，同比-0.63%，实现归母净利润0.46 亿元，同比+51.02%。

观点：

业绩稳健增长，毛利率同比持续改善。发布2025 年Q3 业绩，实现收入为2.87 亿，同比-0.63%，环比+6.72%，实现归母净利润为0.46 亿，同比+51.02%，环比-20.11%。毛利率28.81%，同比+9.06pct，环比-5.11pct。净利率16.06%，同比+5.49pct，环比-5.39pct。

纳米镍粉产品结构优化，盈利能力改善明显。公司前三季度毛利率为31.6%，同比去年增加10.6pct，前三季度净利率为18.82%，同比去年增加7.1pct，毛利率和净利率改善明显主要是公司小粒径镍粉占比提升。公司未来持续优化产品结构，把握高端MLCC镍粉需求。

公司锁定行业头部大客户订单，业绩有望高增。2025 年9 月29日公司已与MLCC 头部厂商签订战略协议，预计未来4 年供应5420-6495 吨镍粉，总销售金额预计在43-50 亿左右，经测算年化平均每年供应1231-1476 吨，平均价格在77-79 万/吨，预测年均营收在9.8-11.4 亿元，对比2024 年镍粉收入6.85 亿元，镍粉收入未来有望高增。

盈利预测及投资评级：公司作为技术领先的镍粉龙头企业，受益AI 服务器、消费电子智能化、新能源汽车的持续放量，业绩有望持续增长。公司镍粉供不应求正在扩产，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.47（前值2.76）/4.66（前值3.31）/6.74 亿元，当前股价对应PE 为52.8/28.0/19.4 倍。

维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。