事件：公司发布2024 半年报，2024H1 实现收入19.5 亿元，同比+5%，归母净利润3 亿元，同比+28%，扣非归母净利润2.7 亿元，同比+24%，其中Q2单季度实现收入9.9 亿元，同比+5%，归母净利润1.6 亿元，同比+21%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比+5%。

分产品看，2024H1 装饰原纸收入15.4 亿元，同比+6.1%，木浆贸易收入3.8亿元，同比-0.8%。分区域看，2024H1 内销收入15.3 亿元，同比+3.5%，外销收入4.2 亿元，同比+8.6%。

市场份额提升，盈利能力稳健。公司坚持定位中高端，受益于产能释放，依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势，市场份额有望持续提升。2024Q1 及Q2 单季度毛利率分别为20.2%、17.2%，净利率分别为15.4%、15.6%，保持相对稳定。

首次进行中期分红，注重投资者回报。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.20 元（含税），占2024H1 归母净利润比例为64.49%。2020 年上市以来公司累计分红5 次，累计现金分红10.3 亿元，平均分红率50.17%；近3 年平均归母净利润4.94 亿元，近3 年累计现金分红（含回购）7.66 亿元，近3 年累计分红/年均利润比例为154.97%。

盈利预测与评级：公司作为中高端装饰原纸龙头，对外加大海外市场开拓力度，持续构建海外客户体系，优先布局高毛利的国际市场，对内强化经营管理，经营效率与成本控制稳步提升，预计2024-2026 年归母净利润分别为6.22 亿元、7.28 亿元、8.20 亿元，对应PE 分别为9x、8x、7x，维持“推荐”评级。

风险提示：分红方案仍需股东大会审批；下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。