投资要点：

晨光新材：国内功能性硅烷行业领先企业。公司成立于2001 年，专注于有机硅烷偶联剂基础原料、中间体、成品的研发、生产与销售，总部设于江苏南京，生产基地分别位于江西省九江市湖口高新技术产业园与江苏省丹阳市。

实际控制人为丁建峰及其家庭成员。公司功能性硅烷全产业链延伸，有利于最大化产业链每个环节的生产利润。公司主要产品包括：KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、KH-570、CG-171、CG-502 和CG-150 等。成品是公司收入和毛利的主要来源。

公司凭借自身优势，市场占有率居行业前列。公司在技术、产品储备方面处于持续领先地位。同时，经过多年积累，公司已与大量下游客户建立了良好的合作关系。截至招股说明书签署日，客户多达1800 余家，客户或产品使用者包括知名国内制造商硅宝科技、兴业材料、润禾材料、东方材料等上市公司，德国Brenntag、德国Biesterfeld、日本ITOCHU 等全球性化工贸易商，迈图（Momentive）、赢创（Evonik）、恺萨金石（Caesarstone）、耐克森（NEXEN）等国际知名化工、建材、轮胎制造企业，产品远销美国、欧洲、日本、韩国、中东等发达国家或地区。

下游需求持续增长，拉动功能性硅烷产销量。2018 年我国功能性硅烷消费总量约为17.10 万吨。预计2018-2023 年我国功能性硅烷消费年均增长约10.2%，2023 年国内消费达到27.78 万吨。功能性硅烷应用领域主要包括：

复合材料、橡胶加工、塑料加工、密封胶、粘合剂领域、涂料、金属表面处理和建筑防水等，未来国内市场扩大动力主要为复合材料等应用领域。

募投项目提升公司盈利能力和技术水平。公司募集资金扣除发行费用后将按轻重缓急顺序投资于1）年产6.5 万吨有机硅新材料技改扩能项目。项目建成后，贡献年均销售收入约20.61 亿元，年均净利润2.05 亿元；2）功能性硅烷开发与应用研发中心建设项目，建成后有利于公司提升技术水平和生产效率；3）补充流动资金。

盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.4505、1.9659、2.7245 亿元，对应的EPS 分别为0.79、1.07、1.48 元/股。考虑公司是新股，给予一定的估值溢价，我们给予公司2020 年18-23倍PE，对应合理价值区间14.2-18.2 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。公司产品、原材料价格剧烈波动、宏观经济下行、下游需求降低。