投资要点：

事件：公司发布2025 年业绩预增公告，公司预计25 年实现营业收入207.6~211.2 亿元，同比增长31.1%~33.3%；实现归母净利润43.4～45.9 亿元，同比增长30.5%~38.0%，符合预期。

投资评级与估值：基本维持盈利预测，预测2025~2027 年公司分别实现归母净利润44.66、55.46、67.28 亿元（前次为45.05、56.1、67.58 亿元），同比增长34.2%、24.2%、21.3%。

最新收盘价对应PE 分别为30x、24x、20x，公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长，此外若未来运作得当，则果之茶等其他新品亦有望放量，成长空间广阔，维持“增持”评级。

25Q4 实现收入39.2~42.8 亿元，同比+19.4%~30.3%，中枢24.9%，预计增速相较于前三季度有所放缓。实现归母净利润5.79~8.29 亿元，同比变化-6.5%~34%。扣非净利润5.8~8.1 亿，同比变化-3.2%至35.2%。我们预计由于26 年春节时间同比滞后，年货备货节奏有所后移，季节性扰动导致收入增速略有放缓；同时公司新财年开始后，冰柜等费用投放节奏前置，与回款节奏错配从而导致25Q4 净利率水平有所承压。全年来看受益于成本红利及大单品规模持续扩张，净利率水平整体同比提升。

伴随新财年启动，公司平台化战略全面推进。伴随“1+6”多品类战略持续落地，在夯实特饮基本盘、保持补水啦强势能外，公司“无糖茶”与“港式奶茶”等景气赛道新品或凭借渠道共振贡献增长新动能，开门红渠道备货节奏值得关注。此外成本端，PET/白糖价格均保持下跌趋势，成本红利有望延续，一定程度对冲新品上市带来的利润率波动。

股价表现的催化剂：核心单品增速超预期；新品增长超预期。

核心假设风险：原材料成本大幅度上行，竞争加剧导致过度的价格战。