日本作为咖啡消费成熟市场，其现制咖啡与即饮咖啡的发展路径具参照价值。

现制咖啡在日本历经四轮迭代：早期欧美风格传统咖啡馆完成消费启蒙，聚焦高端小众圈层；本土连锁品牌凭借口味适配与亲民定价推动大众化扩容；消费升级催生精品化浪潮，手冲、冷萃等品类满足风味体验需求；便利店咖啡最终掀起革命，7-11、罗森等依托密集门店与高性价比实现全场景渗透，完成价格下沉与品质提升转型。

在此过程中，两者关系从弱关联并行过渡到市场竞争，最终形成场景互补与品质协同格局。两大关键节点重塑行业生态：1969 年UCC 罐装咖啡实现即饮咖啡全民普及，奠定市场基础；1996 年星巴克以“第三空间”定位培育高端消费习惯，推动咖啡从“功能性饮品”升级为“生活方式载体”。场景分工上，现制咖啡聚焦线下社交、即时享用等场景，即饮咖啡覆盖居家、办公、户外等非门店场景，形成全时段消费闭环；便利店渠道实现客流协同，现制咖啡培育的核心用户反向带动即饮咖啡需求。截至2023年，日本即饮咖啡市场规模达9300 亿日元，形成三得利BOSS 与可口可乐GEORGIA双寡头格局，行业发展稳定。

中国咖啡市场呈高速增长特征，现制咖啡崛起成为核心驱动力，深刻影响即饮咖啡市场。

当前现制咖啡行业已进入本土品牌主导的规模化阶段，瑞幸、库迪等凭借“外卖+数字化”模式优化效率、降低门槛，通过大数据匹配需求、推出爆款，叠加规模化采购降本，带动15 元以下价格带咖啡占比提升。2024 年中国人均年咖啡消费量达22.24杯，较2023 年的16.74 杯明显增长，中国人均咖啡消费首次突破20 杯。。

现制咖啡不仅扩容整体市场，更培育出成熟消费群体，为即饮咖啡带来庞大潜在用户。

竞争格局方面，即饮咖啡从外资垄断演变为雀巢、星巴克与本土东鹏饮料“三足鼎立”。

截止到2025 年11 月东鹏饮料旗下“东鹏大咖”以接近14%的市场份额跻身行业前三，与雀巢、星巴克形成“三足鼎立”格局，2024 年12 月-2025 年11 月期间其销售额同比增速多次超50%，部分月份增幅超100%。随着咖啡市场的进一步细分，现制咖啡与即饮咖啡将逐步形成差异化竞争格局，共同推动中国咖啡市场的持续扩容

投资建议：我们认为随着咖啡行业的持续扩容，即饮咖啡与现制咖啡差异化竞争，市场定位细分化有望带动即饮咖啡品类的快速发展。东鹏饮料作为即饮咖啡行业内前三大品牌，在行业发展过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。我们重点推荐东鹏饮料。预计公司2025-2027 年收入分别为209.15、271.77、340.06 亿元，同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64 亿元，同比增长35%、32%、31%，对应PE 分别为29、22、17X，维持“买入”评级。

风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险。