事件：

公司近日与印尼华 商巨擘三林集团签署战略合作协议，公司将投资不超过2 亿美元，双方合资成立印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，为东鹏饮料进军印尼市场展开系统性合作。

点评：

出海战略关键布局，海外市场放量值得期待。东南亚市场人口6.7 亿，是国内消费品出海的重要市场，印尼市场小厂商众多，市场格局分散，外来厂商相对容易取得突破。三林集团业务就包括了印尼最受欢迎的食品品牌印多福，在东南亚地区的电商、超市、小卖店等食饮渠道铺设广泛，拥有超过1.1 万家印多迷你商店品牌，深耕当地渠道，为东鹏在东南亚市场销售提供了重要赋能。

特饮增长势能仍在，果之茶动销值得关注。根据公司的业绩快报，2025 年东鹏饮料预计实现归属于母公司所有者的净利润43.4 亿–45.9 亿元，同比增长30.46%–37.97%；扣非后净利润为41.2 亿–43.5 亿元，同比增长26.29%–33.34%，核心盈利质量持续提升。全年营业收入达207.6 亿–211.2 亿元，同比大幅增长31.07%–33.34%。补水啦作为公司第二大单品，借助公司渠道网点和冰冻化优势，开发不同规格积极拓展销售。此外，零售价5 元的1L 装果之茶系列主打性价比，后续动销值得关注。

渠道经营节奏方面同比改善，白砂糖与PET 今年有望释放成本红利。

从渠道发货节奏角度看，去年春节假期开始于一月底，一月发货时间短，发货量较少。今年一月的发货量同比有望超预期。另外今年PET和白砂糖整体采购价格预计低于2025 年，成本端有望释放红利。

投资建议：公司大单品东鹏特饮增长依旧稳健，东南亚市场落地关键布局，积极拓展海外市场。补水啦、果之茶等产品成长潜力凸显，有望发展成为公司第二、第三增长曲线，预计公司2025-2027 年营业收入为207.6/257.2/306.6 亿元，归母净利45.42/57.56/70.35 亿元，EPS 为8.1/10.26/12.54 元，对应PE 为34x/27x/22x，给予2026 年30 倍估值，维持公司“买入”评级。

风险提示：全国化扩张放缓，新品放量不及预期，原材料价格波动。