事件：2026 年3 月30 日公司发布2025 年年度报告，25 年实现收入208.8亿元，同比增长31.8%，实现归母净利润44.2 亿元，同比增长32.7%，实现扣非归母净利润41.8 亿元，同比增长28.3%。25Q4 实现收入40.3 亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润6.5 亿元，同比增长5.7%，实现扣非归母净利6.4 亿元，同比增长7.6%。

特饮增速短期回落，更稳固龙头地位或支撑其未来稳步增长。25 年特饮收入156.0 亿元，同比+17.3%；分季度看，25Q4 特饮收入同比+8.5%，较Q3同比增速回落6.5pct，主因春节错期及公司主动控货双因素影响。横向看，据尼尔森，25 年特饮斩获国内能量饮料市场销量及零售额“双料冠军”，且相应市占率分别同比提升3.7pct 及3.4pct。更稳固的龙头地位或进一步强化品牌心智，为特饮的长期稳定增长奠定坚实基础。

“1+6”品类战略持续深化，综合性饮料企业初见雏形。25 年补水啦收入超32 亿元，同比+119.0%，其他饮料营收达20 亿元，同比+94.1%，其中“果之茶”、“东鹏大咖”营收均超5 亿元。非特饮产品收入规模的快速扩张，带动其收入占比从24 年15.9%提升到25 年的25.2%，“1+6”多品类战略的实施，推动东鹏饮料迈进中国综合性饮料企业行列。未来在稳固补水啦增长盘之上，有望借“焙好茶”和“港式奶茶”进一步加码的即饮茶赛道及“东鹏大咖”等潜力单品，加速收入增长。

全国化及全渠道布局深化，渠道深耕支撑长期增长。25 年非华南收入占比超7 成，同比+38.7%，华北、华西高双位数增长，渠道深耕之下，华南高基数下仍增长18%。经销终端网点突破450 万，并持续增加冰柜投放和智能冰柜占比，提升单点产出，经销收入同比+31.3%，重客及线上渠道同比增长均超35%，新兴渠道正引领增长。

供应及营销同发力，锚定26 年20%+增长。全国14 个生产基地布局，产能优化提升响应速度并降低物流成本，核心原料锁价叠加精细化运营提升效率，成本领先优势增强。以全域、全场景营销的广度，精准人群及场景垂直渗透的深度，赞助国际顶级赛事的高度，三维驱动品牌声量提升，奠基公司长期增长。展望26 年，公司继续锚定20%+的增长目标。

投资建议：我们预计公司26~28 年营业收入分别为261.2/308.2/350.9 亿元， 分别同比增长25%/18%/14%； 预计26~28 年归母净利润分别为55.8/67.1/77.9 亿元，分别同比增长26%/20%/16%，对应当前PE 分别为21/17/15X，给予“推荐”评级。

风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。