本报告导读：

控股股东增持+公司回购彰显信心，公司一方面持续引领功能性饮料赛道扩容，另一方面随着无糖茶及咖啡等新品逐步成长，平台型饮料巨头将冉冉升起投资要点：

维持“增持” 评级。维持公司 2026-2028 年EPS 预测7.53/9.17/11.22元，同比+25%/22%/22%，参考康师傅控股、承德露露、燕京啤酒及农夫山泉给予公司2026 年1.47X PEG，下调目标价至276.73 元。

增持+回购彰显信心。近日公司发布“关于控股股东增持H 股股份计划的公告”，公司于2026 年5 月29 日收到控股股东林木勤通知，其通过上海证券交易所交易系统（含港股通）、香港联合交易所有限公司交易系统允许的方式增持公司H 股股份49,800 股，约占公司总股本的0.0069%，同时林木勤计划于12 个月内增持公司H 股股份，计划增持金额不低于10,000 万元港币，不超过20,000 万元港币；此外，公司于2026 年4 月29 日召开的年度股东会审议通过了回购公司A 股股票的决议，本轮回购计划总额为10~20 亿人民币，其中不低于90%用于注销并减少注册资本。我们认为控股股东增持+公司回购彰显出公司对长期可持续发展的信心。

持续引领功能性饮料赛道扩容。在生活节奏加快的大背景下，消费者对于提神、抗疲劳及补充电解质的诉求日益提升，因此能量饮料及电解质饮料赛道持续扩容，东鹏则凭借产品高质价比的打法、终端触达面/触达效率的持续提升自下而上实现消费人群及消费场景的扩充。展望未来，在品牌力持续提升以及冰柜投放加码等一系列动作的助力下，我们看好公司持续引领功能性饮料大赛道扩容。

效率为王，平台型饮料巨头呼之欲出。公司在生产及渠道管理端将大量利润节约了下来回馈给渠道及消费者，从而达到了“消费者愿意买，渠道愿意推”的效果，迎合了消费者对于性价比追求日益提升的趋势，同时考虑到在人口老龄化及生活节奏加快背景下，消费者对于无糖茶及咖啡的需求将持续提升，基于以上我们认为中长期看公司无糖茶及咖啡等新品将逐步成长，公司的功能化印记一方面将进一步强化提神/抗疲劳/补充电解质，另一方面将延伸至“健康补水”，平台型饮料巨头正冉冉升起。

风险提示：行业恶性竞争；品类扩张不及预期；食品安全风险等