公司2026Q1 营业收入58.88 亿元（同比+21.46%）；归母净利润12.57 亿元（同比+28.31%），扣非净利润12 亿元（同比+25.15%）。

事件评论

特饮增速环比提升，补水啦有所波动。2026Q1 东鹏特饮/补水啦/其他饮料收入分别为44.12/6.45/8.26 亿元，同比+13%/+13%/+120%，2025Q4 去库存后东鹏特饮迎来补库需求，增速环比改善；补水啦季节波动，收入降速；其他饮料增速亮眼，预计主要因海岛椰、果之茶春节动销强劲。公司产品矩阵丰富，2026Q1 能量饮料收入占比同比-5.5pct 至75%左右， 收入结构优化。分区域来看， 华南/ 华中/ 华东/ 华西/ 华北战区同比+3%/+18%/+42%/+19%/+44%，华东、华北增长强劲。

规模效应显现，公司盈利能力提升。2025Q2-Q4 随着非能量饮料占比提升，公司毛利率出现下降；2026Q1 公司毛利率重回增长通道，同比+2.42pct 至46.89%，预计主要因1）原材料锁价位置较低，成本红利释放；2）非能量饮料产品收入规模增长，规模化效应提升，盈利能力改善。我们认为非能量饮料类产品盈利能力提升可逐步对冲其占比提升带来的毛利率下降，公司毛利率有望延续增长态势。公司2026Q1 归母净利率同比提升1.14pct至21.35%，期间费用率同比+1.6pct 至20.74%，其中销售费用率（同比+0.67pct）、管理费用率（同比+0.34pct）。

公司多品类发力，果之茶、大咖等单品初具规模；推出免费乐享活动增加消费者互动，提升动销。公司正处于从品类型向平台型公司转型的重要阶段，淡化季度波动，从渠道、产品推新、数字化等多维度综合评估公司能力，公司仍具备平台化能力。我们预计2026/2027/2028 年公司EPS 为7.43/8.95/10.63 元，对应PE 为20X/17X/14X，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求恢复不及预期；

2、行业竞争进一步加剧；

3、消费者消费习惯发生改变风险等。