事件

2025 年3 月10 日，公司发布回购计划，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在1 亿元到2 亿元之间，本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励。

观点

本次回购股份数量约占总股本0.72%-1.43%。为增强投资者信心，完善公司长效激励机制，调动公司员工积极性，公司拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于人民币1 亿元且不超过人民币2 亿元，回购股份价格不超过人民币25 元/股。按回购金额下限1 亿元测算，预计可回购股份数量约为400 万股（占当前公司总股本0.72%），按回购上限资金2 亿元推算，预计可回购股份数量约为800 万股（占公司总股本1.43%）。

兽药价格有望开启上涨周期，公司动保业务弹性可期。从供给端来看，在成本和利润的长期压力下，兽药原料药行业产能有望持续出清；从需求端来看，养猪企业于24Q2 开始扭亏，养猪业有望持续高盈利，带动兽药原料药需求提升。从价格上看，2024 年10 月以来，主要兽药产品价格普涨，截至2025 年3 月初，氟苯尼考、强力霉素平均价格分别上涨至193 元/kg 和359 元/kg，相较2024 年9 月底涨幅约8%。

募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由2019 年的11.78 亿元快速增长至2023 年的36.93 亿元，总规模扩张超3 倍，截至2024 年9 月底，固定资产规模增长至39.99 亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。

投资建议

公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备120 个产品生产能力，预测公司2024/25/26 年营收为60.01/68.17/78.28 亿元，归母净利润为8.01/10.04/12.04 亿元，对应当前PE 为13/11/9X，持续给予“买入”评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。