生猪：产能去化加速，把握板块低估值机会

能繁母猪去化速度是猪周期投资的重要观察指标。我们认为2023年上半年“规模猪场产能下降较慢”和“仔猪价格居高不下”是能繁母猪去化缓慢的主要原因，当前时点，我们认为能繁母猪产能有望迎来加速去化，主要驱动因素有：

（1）猪价持续低迷，行业现金流收紧。生猪养殖连续亏损三个季度，且年底反弹的空间或有限，行业现金流或将进一步收紧，规模企业或同样面临一定资金压力，有望增加主动去产能的可能性。

（2）仔猪跌破成本线，养母猪性价比降低。外销仔猪获利是企业回笼现金流的重要方式，但当前仔猪销售行情冷淡，仔猪价格连续多日下跌，外销仔猪亏损严重，而自己饲养仔猪则需要占用更多栏舍，对猪场的生产运营节奏有较高要求，此时继续饲养母猪的性价比降低，有望增强主动淘汰母猪的积极性。

（3）冬季疫病扰动，猪支被动折损。秋冬季是生猪疫病高发期，伴随气温降低，猪支发生疫病的风险增加，可能导致猪群被动折损。

综上，我们认为在猪价走弱、仔猪亏损、疫病扰动等多因素影响下，养殖户淘汰母猪的积极性或将提升，而近期淘汰母猪的价格走低也反映了这一现象。

投资建议：近期板块回调之后，上市猪企以2023年目标出栏量估计的头均市值大多处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，静待加速去产能催化的行情。推荐【牧原股份】【温氏股份】【新五丰】【天康生物】，重点关注【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。

肉禽：白鸡周期临近，黄鸡有望逐步回暖

白鸡方面：2022年5月以来白羽鸡海外引种持续减少，从祖代-父母代-商品代的养殖代际传导的周期来推算，鸡肉供给减少的拐点可能在Q4出现，产业链景气度有望提升。强制换羽比例已相对理性，对供给的扰动大大降低。国产祖代品种仍需要商业化检验的时间，虽祖代更新量较大，但并未充分转化为实际产能，中长期缺鸡较为确定。推荐业绩强反弹标的以鸡苗销售为主的【益生股份】、【民和股份】；产业链一体化龙头与自主种源优势的【圣农发展】；建议关注聚焦下游的优质标的【春雪食品】、【仙坛股份】以及一体化经营的【禾丰股份】。

黄鸡方面：当下黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量已经达到2018年之后的同期最低水平，且保持持续降低的趋势，未来供应量将持续减量。需求方面，我们认为是处于边际持续缓慢恢复的过程中，随着供给端的减量，未来供需格局有望转向，迎来黄羽鸡行情的景气提示。综上所述，我们推荐黄羽鸡上市量分别第一、二的【温氏股份】和【立华股份】，建议关注布局冰鲜黄羽鸡【湘佳股份】。

动保：逆水行舟重压业绩增速，非瘟疫苗突破成长空间

推荐有望首批获得非瘟疫苗生产资质的企业【普莱柯】、【中牧股份】、【生物股份】，以及优先受益于畜禽行情回暖、且有望首批获得猫三联疫苗生产资质的【瑞普生物】，建议关注高端猪用市场苗为主的【科前生物】，有望在新一轮周期复苏中展现较大弹性。

种业：转基因商业化为主旋律，龙头企业有望优先受益

转基因品种审定已正式公布，大幅提升了市场增速的预期，同时在国际粮价高企，我国进口依赖度持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全，种业将从周期估值切换到成长估值，重点推荐【大北农】和【隆平高科】，建议关注【登海种业】和【丰乐种业】。

风险提示：畜禽产品价格不及预期，动物疫病大规模爆发，原材料价格大幅波动

（来源：浙商证券）