核心要点

行情回顾

1、出版板块本周上涨1.10%，略逊于沪深300指数1.38%的涨幅，在131个板块中排名第77位。周内板块单日涨跌幅排名起伏较大，最高排名第19位（9月10日），最低排名第103位（9月12日），显示出板块波动性有所增强。

2、本周出版板块主力资金净流出6.14亿元，机构资金持续外流。除9月10日净流入3.17亿元外，其余交易日均为净流出，9月11日和9月12日净流出分别达到4.28亿元和3.83亿元。

3、个股表现分化明显，粤传媒周涨幅达16.86%，龙版传媒上涨13.43%；果麦文化下跌7.36%，新华文轩下跌3.43%，部分个股承压明显。

4、截至9月12日，出版板块市盈率（TTM）为18.62倍，处于近一年48.69分位数；市净率（MRQ）为1.75倍，处于39.34分位数，估值水平处于中位。

宏观解读

1、受教辅征订监管趋严和一般图书消费复苏偏弱影响，2025年上半年出版行业营业收入为653.5亿元，同比下降8.1%。

2、税收优惠政策落地，行业利润端呈现恢复趋势，2025年上半年归母净利润达82.0亿元，同比增加14.5%。

3、央企出版集团经营端有所改善，展现出较强的适应市场能力。

4、地方国企出版集团在2025年上半年利润端改善明显。

5、部分民营企业业绩表现突出，展现出较强的市场竞争力。

6、另一部分民营企业则面临较大压力，业绩下滑明显。

行业要闻

1、出版行业凭借教材教辅业务的国有背书、内容和渠道优势，中长期有望巩固强化基本盘，具有安全边际。

2、出版公司利用账上现金优势，加大对外并购和资本运作力度，提高资金使用效率。

3、出版公司在手教育资源优势明显，利用充沛资金、丰富内容和强大渠道控制力，突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、研学业务、课后服务、老年业务等领域。

4、出版公司对IP价值释放的创新意愿明显，通过多元IP运营方式，结合AI等新兴技术，打造内需新消费方向。

投资建议

1、关注高股息性价比的国有出版企业：短期内，受教辅征订监管趋严和一般图书消费复苏偏弱的影响，出版行业营业收入有所下降。然而，受益于税收优惠政策的落地，行业利润端呈现恢复趋势。国有出版企业凭借稳定的分红预期和较高的股息率，具备投资吸引力。建议投资者关注股息率高且业绩稳健的国有出版公司，这些企业有望在政策支持下进一步提升盈利能力，为投资者带来稳定的收益。

2、布局积极转型的AI和IP运营企业：从长期来看，出版行业正加快业务转型升级，积极拓展智慧教育、IP运营等新领域。部分出版企业利用自身丰富的教育资源优势，结合AI等新兴技术，布局教育数字化、IP多元运营等方向，有望开辟新的业绩增长点。投资者可关注在AI教育和IP价值创新方面积极作为的企业，这些公司有望在未来市场竞争中取得优势，实现业绩的持续增长。

风险提示

行业可能继续面临政策监管变化、出生人口减少以及AI应用落地不及预期等风险，投资者需谨慎考虑市场波动和政策不确定性对投资的影响。