圣泉集团3 月31 日发布24 年年报：2024 年实现营收100 亿元（yoy+10%），归母净利8.7 亿元（yoy+10%），扣非净利8.3 亿元（yoy+13%）。其中Q4实现营收28.7 亿元（yoy+18%，qoq+14%），归母净利2.9 亿元（yoy-7%，qoq+15%）。24 年公司拟每股派发现金红利0.55 元（含税）。公司24Q4 归母净利低于我们前瞻预期（3.3 亿元），主要系研发费用等有所增加。考虑到公司电子化学品等成长性良好，维持“增持”评级。

下游各领域开拓顺利，合成树脂等产品销量同比增长合成树脂类方面，24 年板块销量同比+9%至69.6 万吨，单价同比-4%至0.8万元/吨，实现营收同比+4%至53.4 亿元，公司橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等不断开发新应用、布局新领域，酚醛树脂销量同比+8%至52.9 万吨，铸造产业针对新能源车、风电、航空等领域推出深度解决方案，铸造用树脂销量同比+10%至17.4 万吨；先进电子材料及电池材料方面，公司加速高附加值产品量产，24 年销量同比+1%至6.9 万吨，单价同比+4%至1.8 万元/吨，实现营收同比+5%至12.4 亿元。生物质产品方面，章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升，实现营收同比+12%至9.6 亿元。

高附加值项目有序推进，未来陆续增厚公司利润据24 年报，公司1000 吨/年PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，并进入头部企业供应链体系。300 吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成并陆续投产。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”经过升级改造于2024 年6 月复产，截至年底基本实现产销平衡。

AI 算力等需求拉动，25Q1 归母净利润同比增长46%-56%据公司25Q1 业绩预告，25Q1 预计实现归母净利润2.00-2.15 亿元，同比增长46%-56%，主要系AI 算力、高频通信及半导体封装等快速发展推动高端材料需求激增，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成并已实现批量供货，大庆生物质项目减亏等原因。

盈利预测与估值

我们预测25-26 年归母净利润10.9/12.5 亿元，引入27 年14.5 亿元的归母净利润预测， 25-27 年归母净利润同比+26%/+15%/+16% ， EPS1.29/1.48/1.71 元，结合可比公司25 年平均21 倍的Wind 一致预期PE，考虑公司在投项目成长性，给予公司25 年24 倍PE 估值，给予目标价30.96元（前值为25.80 元，对应25 年20 倍PE 估值），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。