圣泉集团4 月17 日发布25 年一季报：2025 年Q1 实现营收24.6 亿元（yoy+15%、qoq-14%），归母净利2.1 亿元（yoy+50%、qoq-28%），扣非净利1.9 亿元（yoy+52%）。公司25Q1 归母净利基本符合我们前瞻预期（2.0 亿元）。考虑到公司电子化学品等成长性良好，维持“增持”评级。

下游各领域开拓顺利，合成树脂等产品销量同比增长合成树脂类方面，公司不断开发新应用、布局新领域,25Q1 板块销量同比+10%至16.6 万吨，单价同比+0%至0.8 万元/吨，实现营收同比+10%至12.8 亿元；先进电子材料及电池材料方面，受益于 AI 算力、高频通信等快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加，25Q1 销量同比+11%至1.8 万吨，单价同比+18%至2.0 万元/吨，实现营收同比+31%至3.6 亿元。

生物质产品方面，25Q1 销量同比+37%至5.7 万吨，单价同比-16%至0.4万元/吨,实现营收同比+14%至2.4 亿元。此外，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”产能利用率不断提升并实现减亏。

高附加值项目有序推进，未来陆续增厚公司利润据24 年报，公司1000 吨/年PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于24年建成投产，并进入头部企业供应链体系。300 吨/年多孔碳生产线24 年建成投产并实现满产满销，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成并陆续投产。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”经过升级改造于2024 年6 月复产，截至24 年底基本实现产销平衡。

盈利预测与估值

我们预测25-27 年归母净利润分别为10.9/12.5/14.5 亿元， 同比+26%/+15%/+16% ， EPS1.29/1.48/1.71 元，结合可比公司25 年平均21倍的Wind 一致预期PE，给予公司25 年21 倍PE 估值，给予目标价27.09元（前值30.96 元，对应25 年24xPE），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。