业绩简评

2025 年4 月17 日，公司发布2025 年一季报。2025 年一季度，公司实现销售收入24.59 亿元，较去年同期增长15.14%，归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，较去年同期增长50.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92 亿元，较去年同期增长51.85%。

经营分析

一季度业绩同比高增，先进电子材料及电池材料逐步放量。根据公司公告，受益于AI 算力、高频通信、半导体封装的快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料订单增加，实现销量1.76 万吨，较去年同期增长11.08%，销售收入3.60 亿元，较去年同期增长31.30%；合成树脂产品销量16.63 万吨，较去年同期增长10.23%，销售收入12.82 亿元，较去年同期增长10.33%；生物质产品销量5.69 万吨，较去年同期增长36.55%，销售收入2.36 亿元，较去年同期增长14.10%。此外，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏。

高频高速树脂产能持续扩张，有望充分受益于AI 需求增长。根据公司2024 年年报，受益于AI 服务器等新兴领域对高端电子材料的强劲需求，公司加速高附加值产品量产，其中1000 吨/年PPO树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产能逐步释放，产品性能达到5G/6G 高频高速覆铜板要求，满足AI 服务器芯片封装的低损耗需求，并进入头部企业供应链体系。近期，公司计划启动2000 吨/年PPO/OPE 树脂项目、1000 吨/年碳氢树脂项目、1000 吨/年双马树脂项目、1000 吨/年PEI 树脂项目扩产工作，满足国产化自主供应需求。

盈利预测、估值与评级

公司在先进电子材料领域持续深化技术突破与市场布局，加速高附加值产品量产，预计25-27 年公司归母净利润为10.83、12.07、14.49 亿元，当前市值对应PE 分别为19.50、17.51、14.58 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；项目建设和投产进度不及预期；行业竞争加剧；行业技术迭代；大股东股权质押；公司回购股价较高等风险。