1H25 业绩符合市场预期，拟投建硅碳负极材料1H25 实现营业收入53.51 亿元，同比增长15.7%；实现归属于上市公司股东的净利润5.01 亿元，同比增长51.2%，实现扣非归母净利润4.81 亿元，同比增长51.1%。其中2Q25 实现营业收入28.92 亿元（QoQ+17.6%），实现归母净利润2.94 亿元（QoQ+42.3%），实现扣非归母净利润2.89 亿元（QoQ+51.0%），业绩符合市场预期。

公司发行可转债拟募集资金总额不超过人民币25 亿元（含25 亿元），扣除发行费用后的募集资金净额将用于绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金项目，建成后年产硅碳负极材料10000 吨，年产多孔碳15000 吨。公司预计项目建设期约2 年，第3 年进入生产期，生产期总共13 年。本项目具有较好的经济效益，投产后年平均销售收入394,826.41 万元（不含税），年平均利润总额88,973.93 万元，年平均净利润75,627.84 万元。

发展趋势

先进电子材料及电池材料客户端逐步放量。1H25 公司先进电子材料及电池材料业务实现营业收入8.46 亿元（ YoY+32.43% ）， 销量4.01 万吨（YoY+14.9%）。覆铜板电子树脂方面，目前公司已具备从 M4 到 M9 全系列产品总体解决方案的能力。产品实现从 DCPD 环氧树脂、活性酯产品、双马/多马，到 PPO 的多品种组合，再到更低 Df 的碳氢树脂、ODV 和SEBS等特种结构的碳氢材料。半导体封装树脂方面，公司特种环氧树脂产品质量满足 FC-BGA、CoWoS 等先进封装工艺要求，目前客户已涵盖日本、中国台湾以及中国大陆各大 EMC、BTSubstrate、Underfill、ABF/ACF 领域。

合成树脂主业销量维持高增。1H25 公司合成树脂类产品实现营业收入28.10 亿元，较去年同期增长 10.35%，销量 39.18 万吨，较去年同期增长15.48%。根据百川盈孚数据，截至2025 年8 月17 日，酚醛树脂价格收报10275 元/吨，较7 月初上涨3.27%。公司合成树脂主业在周期底部市场份额逆势提升，我们认为，随着公司产品结构持续优化，酚醛、呋喃树脂价格回暖，合成树脂主业有望贡献稳健业绩增量。

盈利预测与估值

我们维持25/26 年盈利预测14.79/15.79 亿元。目前公司股价对应25/26 年市盈率19.1/17.9x。我们维持目标价37.1 亿元，对应25/26 年PE分别为21.2/19.9x，较当前股价有11.2%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

风险

新增产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。