事件：12月26日 ，公司可转债募投项目——“绿色新能源电池材料产业化项目”已取得环评批复。

点评

多孔碳已实现销售并供应头部客户，硅碳负极已向多家下游客户送样（1）锂电池方面，硅基负极被视为下一代高能量密度负极材料，未来有望逐渐替代传统石墨负极。根据中商产业研究院，预计2025 年全球硅基负极材料整体市场规模有望达300 亿元，到2030 年，硅碳负极需求量有望超过10 万吨，对应多孔碳需求在5 万吨左右。公司可转债募投项目“绿色新能源电池材料产业化项目”规划年产硅碳负极10000 吨，年产多孔碳15000 吨。截至2025 年12 月，公司募投项目产品硅碳负极材料已建成产能300 吨/年中试产线，2000 吨/年产线正在建设中，预计2026年1 月底完成。多孔碳于2024 年6 月建成产能300 吨/年生产线，并于2025 年3 月完成升级改造，建成产能1,000 吨/年生产线。同时，截至2025 年12 月，公司多孔碳已完成验证并定型多款型号电池，已供应天目先导、兰溪致德、贝瑞特、璞泰来等多家知名硅碳负极材料生产厂商，硅碳负极已向多家下游客户送样，部分客户已处于导入状态，已获得其小额订单。

（2）在钠电池用硬碳负极材料方面，公司重点围绕动力电池、储能电池、3C 消费类电池的不同应用场景，开发适配性高且性能优异的硬碳材料，助力钠电产业发展。目前，公司已建成万吨硬碳材料生产线。

瞄准AI 算力需求，公司高端电子树脂重点项目有序推进截至2025 年12 月，公司具备100 吨/年超级碳氢树脂和1300-1800 吨/年聚苯醚产能，可以提供M6/M7/M8/M9 全系列树脂产品，实现了电子酚醛树脂、特种环氧树脂等 CCL/PCB 及电子封装上游原材料的国产替代，市场份额逐年增长。未来，公司将不断加大研发投入加快产品的迭代升级以满足客户需求，目前公司已启动2000 吨/年PPO/OPE 树脂项目、1500 吨/年碳氢树脂项目、1000 吨/年双马树脂项目，预计2026Q3 可陆续建成投产，公司长期成长可期。

盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为11.51/14.25/17.25 亿元，对应PE 为21.97X/17.75X/14.66X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，原材料价格风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。