事件描述

公司发布2025 年报，全年实现收入109.4 亿元（同比+9.1%），实现归属净利润10.1 亿元（同比+16.0%），实现归属扣非净利润9.3 亿元（同比+12.6%）。2026Q1 单季度实现收入26.7 亿元（同比+8.6%，环比-6.7%），实现归属净利润1.8 亿元（同比-14.2%，环比-28.2%），实现归属扣非净利润1.7 亿元（同比-9.5%，环比-13.6%）。2025 年度计划每10 股派发股利6.5 元，分红总额为5.5 亿元。

事件评论

2025 年公司多点开花，业绩显著增长。2025 年公司坚持以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，深耕新材料、新能源、电子化学品等高成长赛道，经营业绩实现稳健增长、盈利质量持续提升。（1）先进电子材料及电池材料方面：2025 年板块增长可观，实现营业收入16.6 亿元，同比变动+33.7%；销量8.4 万吨，同比变动+21.1%，毛利率为32.2%，同比变动+4.8pct。公司自2005 年起布局电子材料领域，2019 年切入电子级PPO，2023-2024 年实现千吨级PPO 树脂及百吨级碳氢树脂量产，是国内最早布局PPO 的企业之一，已实现与国际龙头及头部PCB/CCL 厂的联合开发与批量供货，国内市占率取得领先。（2）合成树脂方面：2025 年公司份额持续提升，板块实现收入56.6 亿元，同期变动+5.9%，销量79.7 万吨，同比变动+14.6%，毛利率为23.8%，同比变动+3.1pct，其中酚醛树脂销量58.4 万吨，同比变动+6.1%；铸造用树脂产品销量21.3 万吨，同比变动+22.3%。（3）生物质方面：2025 年公司实现营收11.1 亿元，同比变动+15.7%，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡。

若考虑剔除股份支付费用，2026Q1 业绩延续增长。2025 年公司实施员工持股计划，产生股份支付费用，若剔除股份支付费用，2026Q1 归属净利润为2.2 亿元，同比变动+5.6%；扣非归属净利润为2.15 亿元，同比变动+11.9%。2026Q1 公司合成树脂类产品、先进电子材料及电池材料产品、生物质产品销量分别为19.3、2.3、6.0 万吨，分别同比变动+16.0%、+29.9%、+4.7%；实现毛利率26.2%，同比变动+2.1pct，环比变动+0.2pct。

拟发行可转债投资硅碳负极、多孔碳项目。公司拟发行25.0 亿元规模可转债，投资绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金。项目建成后年产硅碳负极材料10,000 吨、多孔碳15,000 吨，其中4,883 吨多孔碳用于继续生产硅碳负极材料。项目可以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，也有利于创造新的业绩增长点，保障公司在电池材料领域的核心竞争力。

公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计26-28 年业绩为13.1、15.8、19.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目建设进度不及预期风险；

2、产品竞争加剧风险。