事件描述

公司2024 年实现营业收入12.97 亿元，同比增长1.51%；归属净利润0.93 亿元，同比减少46.86%；扣非后归属净利润0.85 亿元，同比减少49.22%。公司2025Q1 实现营业收入3.72亿元，同比增长29.25%；归属净利润0.36 亿元，同比增长18.59%；扣非后归属净利润0.39亿元，同比增长34.24%。

事件评论

2024 年在收入小幅增长的同时，由于境内业务毛利率下降导致业绩同比下降，2025Q1业绩止跌回升。2024 年公司收入同比增长1.51%，但业绩同比减少46.86%，主因：1）全年综合毛利率29.59%，同比下降4.67pct，单4 季度来看，公司综合毛利率16.46%，同比下降20.34pct，毛利率下降主因公司境内业务毛利率20.33%同比减少26.73pct，但境外业务毛利率31.04%同比增加1.40pct。2）2024 年计提减值增加，2024 年资产+信用减值损失超过4000 万元，同比增加1500 万元左右。2025Q1，公司营业收入同比增长29.25%，归属净利润同比增长18.59%，环比来看，明显扭转了去年下半年以来的下行趋势，实现2025 年1 季度开门红。

2024 全年毛利率有所降低，期间费用率提升，减值损失增加，最终归属净利率下降，2025Q1，盈利能力已从去年下半年低点修复。公司全年综合毛利率29.59%，同比下降4.67pct；费用率方面，公司全年期间费用率17.36%，同比提升1.62pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、1.39、1.44、-1.17pct 至0.66%、15.01%、3.13%和-1.45%，2024 年资产+信用减值损失超过4000 万元，同比增加1500 万元左右，综合来看，公司全年归属净利率7.13%，同比下降6.49pct，扣非后归属净利率6.56%，同比下降6.55pct。不如2025Q1，公司Q1 综合毛利率25.88%，同比下降11.45pct，但Q1 期间费用率16.22%，同比下降5.05pct（销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.18、-3.79、-0.15、-0.93pct 至0.64%、14.84%、2.45%和-1.70%），最终费用率下降有效对冲了毛利率降低，Q1 归属净利率9.60%，同比下降0.86pct，扣非后归属净利率10.46%，同比提升0.39pct。

公司全年经营活动现金流净流出0.83 亿元，同比转负，主要是经营性应收项目的增加，2025Q1，经营活动现金流净流入0.45 亿元，同比转正，主要是回款较上年同期大幅增加。2025Q1 收现比110.05%，同比提升20.50pct；同时，公司资产负债率同比提升3.03pct至20.45%，应收账款周转天数同比增加1.36 至129.37 天。

2024 年底在手订单充裕，受益“一带一路”基建出海有增长空间。截至去年年底，公司在手订单总金额14.07 亿元，相比2023 年底大幅增长，2024 年新签订单20.53 亿元，同比增速接近翻倍。在海外市场，公司大力巩固并拓展东南亚、中东等“一带一路” 沿线国家传统优势地盘，积极开拓菲律宾、肯尼亚等新兴市场，不断扩大市场份额，实现全球化 业务的跨越式发展，品牌国际影响力持续攀升。

风险提示

1、技术领先优势不及预期；

2、海外新签不及预期。