事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收15.69 亿元，同比+21.03%；归母净利润0.66 亿元，同比-29.08%。受境内新增项目及境外桩基项目毛利率下降影响，公司盈利能力短暂承压。26Q1公司实现营收3.55 亿元，同比-4.49%；归母净利润0.04 亿元，同比-88.82%，主要因报告期内毛利、信用减值损失转回较上年同期下降所致。

25 年公司新签订单17.06 亿元，在手订单12.25 亿元。26Q1 公司新签订单5.16 亿元，同比增长11.69%。

海外主业进展顺利，大力发展新能源基建业务。公司持续深耕东南亚、中东等“一带一路”沿线国家既有优势市场，实现海外业务规模稳步扩大，25 年公司海外业务实现营收12.94 亿元，同比增长20.21%，占营收比重82.47%，业务已拓展至全球14 个国家。中东：公司中东市场实现突破性增长，区域业务占比稳步提升，已成为公司海外业务最重要的增长引擎之一；东南亚：公司在印尼、新加坡、泰国等国家持续巩固既有市场份额。

抢抓菲律宾新能源行业加速发展的市场风口，在当地风电项目实现关键突破，全面负责地基处理、道路建设、光伏组件安装及并网通电全流程一揽子服务，业务范围由传统地基处理向上游土建、下游安装调试延伸，成功落地新能源工程全链条服务能力。

空间电源业务持续推进，切入星网及垣信供应链。公司控股子公司伏曦炘空产业化进程稳步推进，空间电源产品已累计保障23 颗卫星成功发射，配套64 套产品在轨稳定运行。报告期内伏曦炘空新签订单金额达7229 万元，国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进。客户广泛覆盖多家国内主流卫星总体单位，产品应用于通、导、遥、手机直连卫星、算力卫星等多元场景。海外市场已获取东南亚客户首批3 颗卫星能源系统相关订单，后续将持续提升海外市场份额。

钙钛矿电池组件取得阶段性突破，深度赋能空间电源相关产品。公司控股子公司晶皓新能源在超薄柔性钙钛矿组件领域及相关技术指标取得阶段性突破，为宇航级钙钛矿组件奠定良好的基础。目前晶皓新能源研发的钙钛矿太阳能电池产品通过伏曦炘空的空间能源配套渠道，已搭载多颗卫星完成在轨验证，且性能保持稳定。后续，公司将持续推进钙钛矿太阳能电池刚性、柔性、叠层及混布方案的在轨验证工作，优化产品性能，拓展相关应用场景，为业务规模化发展奠定基础。

盈利预测：公司稳步推进传统主业，卫星电源业务切入星网及垣信供应链，宇航级钙钛矿太阳能电池在轨验证顺利，将受益于卫星批量化招标。

预计公司2026-2028 年营收分别为19.07/23.76/31.41 亿元；归母净利润为1.16/1.65/2.57 亿元。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。