VR 设备进入加速放量期，光学组件迎来发展机遇：受技术进步、生态完善、价格下探、疫情催化等多重因素共振，VR 终端设备市场进入高速增长期。据智研咨询预测，2021 年全球VR 头显出货量达1095 万台，2024 年有望达到2631 万台；据IDC 数据，2021 年中国VR 出货量为138 万台，随着中国市场潜力不断激发，2025 年有望达到1162 万台。

由于消费者对无绳化、便携化的需求，VR 一体机成为VR 终端设备的主流趋势。光学组件作为VR 设备的重要组成部分，将迎来快速发展机遇。Wellsenn XR 预计全球VR 光学市场规模将于2023 年达到22 亿元，2030 年有望达到500 亿元。

Pancake 有望接力菲涅尔透镜成为主流VR 光学方案：VR 光学方案主要经历了非球面透镜、菲涅尔透镜、Pancake 方案三个阶段，当前VR设备光学方案仍以菲涅尔透镜为主，Pancake 方案开始逐步渗透。

Pancake 方案利用光的折射、反射和偏振原理，通过折叠式光学元件实现更短的光路，具备轻薄化、成像质量好、可调节屈光度等优点，大幅提升了用户的体验感和舒适度，但光损高、良率低等痛点仍待解决，因此尚未完全取代技术成熟、供应稳定的菲涅尔透镜。目前华为（VRGlass）、松下（MeganeX）、HTC（Vive Flow）、创维（Pancake 1）、苹果（VR/MR 头显）、Meta（Cambria）已经或有望即将推出采用Pancake方案的头显，预计在科技巨头的引领下，Pancake 方案在未来将得到更广泛的应用。VR 光学作为VR 设备的关键环节，技术壁垒较高，目前仅歌尔、舜宇等少数厂商可提供高性能光学方案。

投资建议：我们推荐在VR 代工领域从整机到零部件一体化布局的立讯精密、歌尔股份，具备光学膜组供货能力的三利谱，以及Micro OLED检测设备领先企业华兴源创；建议关注长盈精密、舜宇光学、鸿利智汇、隆利科技、科森科技、创维数字、智立方、杰普特。

风险提示：下游需求不及预期，技术突破不及预期，政策及监管力度变化，VR 游戏表现低于预期，疫情反复风险。