本报告导读：

2025 上半年公司业绩持续高速增长， 公司把握下游民用需求快速释放机遇，同时积极布局十五五特种领域新方向新需求，实施新一期股权激励，凸显管理层对未来成长信心。

投资要点：

上调目标价至 107.02 元，维持“增持”评级。公司下游民用市场快速增长，积极布局特种领域十五五新方向新需求，上调2025-2026年EPS 至1.81/2.37 元（前值1.80/2.31 元），新增2027 年EPS 2.84元，参考可比公司2025 年平均59.26 倍PE，给予公司目标价107.02元，维持“增持”评级。

业绩持续高速提升，股权激励凸显增长信心。1）2025 年上半年公司实现营业收入254,379.36 万元，较上年同期增长25.82%；实现营业利润38,082.12 万元，较上年同期增加85.02%；实现归属于母公司所有者的净利润35,101.15 万元，较上年同期增加56.46%。2）2025 年上半年公司费用情况持续改善，实现销售费用率4.58%，同比降低近1%；实现管理费用率6.81%，同比降低2.28%；公司研发投入50,784.56 万元，同比增长36.95%。公司拥有研发人员1738人，占公司总人数的51.54%。3）2025 上半年公司实施新一期股权激励，面向中层管理人员、技术骨干及业务骨干合计258 人授予限制性股票126.34 万股，凸显未来增长信心。

民用市场快速增长，积极布局十五五新方向。1）2025 上半年国内和海外民用及消费市场均实现快速增长。系列化红外探测器、机芯模组、整机产品及微波射频和激光产品已广泛应用于个人消费、石油石化、新能源、自然资源、智能汽车等多元领域。2）公司在智能导引、光电吊舱、单兵装备、无人装备等多个领域承接诸多型号项目的科研及生产攻坚任务按照既定计划推进，保障项目顺利定型转段及批产交付达成。微波射频芯片持续完成多个客户导入和小批量交付。微波组件领域，某研究院线阵组件研制项目进展顺利，持续交付；航空及高可靠性宇航级组件代工生产持续稳定交付。面向“十五五”无人化、智能化、精确化、低成本化等下一代需求，公司积极应对并持续布局。

催化剂：微波产品在商业航天等领域成功拓展。

风险提示：海外需求不及预期，微波业务推广进度不及预期等。