事件：公司发布2026 年半年报。2026H1 实现营业收入43.97 亿元，同比增长72.84%；归母净利润12.59 亿元，同比增长258.78%。2026Q2 单季度实现营业收入24.52 亿元，同比增长74.22%；归母净利润7.81 亿元，同比增长280.43%，收入及利润均创单季度历史新高。

行业景气与产能释放共振，收入高增、盈利能力显著提升。分业务看，2026H1 公司红外热成像业务实现收入41.89 亿元，毛利率59.77%，受益于行业需求景气、产能释放及8μm 产品批量出货，红外主业实现量利齐升。2026H1 公司期间费用率为23.10%，同比下降9.05pct；其中销售/管理/研发费用率分别同比下降1.85/1.73/5.71pct，收入增长带动规模效应显著释放。上半年经营活动现金流净额14.35 亿元，同比增长350.76%，超过同期归母净利润；期末应收账款、存货分别较年初增长10.77%、14.01%，应收及存货增速低于收入增速，公司营运效率与经营质量同步提升。

高速光子器件拓展产品边界，齐新半导体股权收购进一步强化底层平台布局。光子器件方面，公司持续推进InGaAs 及超晶格探测器产品化，10μm 400×400 InGaAs 探测器及捕跟模组已交付多家商业航天客户并随卫星入轨运行；同时启动下一代光子器件研发，拟开发满足单通道100G、200G、400G通信要求的系列化芯片，可应用于光引擎、光模块等算力中心及通信领域。此外，公司推进受让齐新半导体剩余48%股权，强化核心工艺控制；齐新半导体2026H1 实现收入2.56 亿元、净利润0.22 亿元并同比扭亏，有望持续夯实公司硅基及化合物半导体工艺能力。公司正由红外感知向高速光通信、微波射频等新品类延伸，底层平台外延能力逐步显现，平台型IC 公司的产品边界有望进一步打开。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年EPS 为5.99/8.85/11.78 元/股。考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，参考可比公司，给予26 年40倍PE 估值，对应公司合理价值239.42 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。装备列装不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧等。