事件：2026 年10 月27 日，公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入74.45 亿元，同比增长82.22%；实现归母净利润23.00 亿元，同比增长225.37%；实现扣非归母净利润22.49 亿元，同比增长237.39%。

需求景气与产能释放共振，公司营收及盈利保持高增态势。2026 年前三季度公司综合毛利率为59.64%，同比提升7.67pcts；2026Q3 单季度综合毛利率为62.36%，同比提升8.31pcts。1）需求端：报告期内行业需求持续景气，在手订单充裕、新接订单情况向好，产能陆续释放为产品交付提供有力支撑；公司销售收入增长，同时公司不断优化产品以及客户结构，由此带来的规模效应使得盈利有了较大幅度的增长；2）产品与制造端：公司于2025 年完成8μm 系列产品量产导入，2026 年以来持续提高其出货占比，规模效应及产品良率提升共同促进毛利率改善。小像元技术有助于缩小同分辨率下的芯片尺寸，并带动探测器、镜头及模组的小型化与成本优化。我们认为，8μm 产品的持续导入与制造工艺持续改善，有望进一步提高公司产品竞争力，公司盈利能力有望持续增强。

低成本卫通相控阵完成实地路测，微波业务持续拓展应用场景。公司围绕SAL（固态空气叠层）低成本有源相控阵技术持续推进卫通终端开发。10 月16 日，公司披露CC0830 宽带卫通终端完成为期30 天、总里程超6000 公里的川藏新青大环线路测，本次测试平均下行、上行速率分别为60Mbps、8Mbps，并在复杂路况及高速移动条件下开展通信验证。该轮测试基于中星26 号卫星，验证了终端在相关测试条件下的自动对星、移动跟踪与通信能力。此外，公司与信维通信签署战略合作框架协议，拟围绕卫通核心芯片、组件、天线等开展联合开发与产业化合作。我们认为，低成本技术方案与实地验证有助于推动卫通终端在应急通信、户外及车载船载等场景的应用；产业链合作则有望补充产品配套与市场渠道能力，公司微波业务有望成为高质量的第二成长曲线。

强化物理AI 感知端布局，推进多维感知与端侧智能协同。公司依托红外、微波、激光技术积累，布局面向物理AI 的感知芯片、专用处理芯片与系统方案。2026 年9 月，公司发布第三代红外AI 图像处理芯片Falcon500，集成图像处理、智能感知、多模态融合及测温等功能；同期发布的红外大模型围绕原始红外信号、温度矩阵与场景语义开展融合建模，并支持端侧本地推理，为设备理解热分布、识别异常及辅助决策提供技术支撑。应用方面，公司已研发轮式、轨道式智能巡检机器人，将多传感器融合定位、图像识别与运动控制等技术用于机房、能源化工等场景。我们认为，红外感知可为机器人、智能驾驶等物理AI 应用补充热辐射与温度信息，与其他传感器形成互补；随着感知器件、端侧算法及场景数据持续积累，公司有望成长为物理AI 端侧感知龙头。

投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业收入为100.38 亿元、120.60 亿元、143.87亿元，归母净利润分别为29.81 亿元、32.57 亿元、37.50 亿元。对应EPS 分别为6.40元、7.00 元、8.06 元，对应PE 分别为22.9X、21.0X、18.2X。前期预测公司营业收　　入2026E/2027E/2028E 为74.43 亿元/90.86 亿元/113.69 亿元；前期预测公司归母净利润2026E/2027E/2028E 为13.58 亿元/17.43 亿元/22.42 亿元。我们上调公司营业收入预测，主要系公司充分受益于行业需求持续景气，在手订单充裕、新接订单情况向好，公司营业收入及盈利能力大幅增长。公司作为国内红外热成像芯片与探测器核心厂商，持续推进全产业链布局并拓展下游应用场景，强化物理AI 感知端布局，积极开拓海外市场，打造综合性光电感知解决方案提供商，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求及订单交付不及预期；产能释放不及预期；海外市场波动风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险；研究报告使用信息更新不及时风险。