事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入5.97 亿元，同比+10%；归母净亏损0.14 亿元，同比减亏46%；扣非净亏损0.23 亿元，同比减亏8%；毛利率达34.81%，同比-4pct；净利率达-2.39%，同比收窄2pct。

单季度看，公司Q2 实现营业收入3.78 亿元，同比+9%，环比+73%；归母净利润0.18 亿元，同比+54%，环比扭亏；扣非归母净利润0.16 亿元，同比+46%，环比扭亏；毛利率37.34%，同比-1pct，环比+7pct；净利率4.79%，同比+1pct，环比扭亏。

分业务看：

视觉测量装备：25H1 实现营业收入2.26 亿元，同比+73%；毛利率达48.74%，同比-7pct；25H1，公司新获得消费电子头部客户折叠屏系列产品检测需求，及客户为深化AI 应用而新增的某结构件检测需求，同时，配合国内头部客户智慧能源业务开拓，获得相关检测设备首批5600 万元订单。

视觉检测装备：25H1 实现营业收入0.65 亿元，同比-71%；毛利率达30%，同比-9pct；主要系光伏持续低迷对业务收入影响较大，该板块业务总体收入降幅达81%。

视觉制程装备：25H1 实现营业收入2.41 亿元，同比+52%；毛利率达24.55%，同比-6pct；半导体领域，目前公司参股的苏州矽行半导体取得重大进展：1）40nm 工艺节点的TB1500 明场检测设备在国产品牌中率先取得客户正式订单；2）14-28nm 工艺节点的TB2000 明场检测设备正在与多家头部客户进行晶圆样片验证；PCB 领域：LDI 设备的客户覆盖持续扩大和客户结构持续优化，实现收入增长超过50%。

智能网联方案：25H1 实现营业收入0.65 亿元，同比+124%；毛利率达29.19%，同比+19pct，主要包括1）智驾方面：公司扩大与乘用车和商用车车企的业务合作，并且实现对重卡领域主要客户的覆盖，力争占据先机；2）机器人：公司推出人形机器人大脑预控制器产品后，已取得多个客户订单，其中包括头部机器人客户首批1400 万元订单。

投资建议:我们预计公司 25-27 年分别实现营收18.97/22.49/24.26 亿元归母净利润1.64/2.18/2.53 亿元，对应PE 分别为61.44/46.30/39.83倍。公司PCB 设备、晶圆检测设备国产替代空间较大，智驾域控、人形机器人大脑、无人物流车控制器占据先机，持续向好发展，维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。