事件：容百科技发布2024年年报，公司24年营业收入为150.88亿元，同比下降33.41%；实现归母净利润2.96亿元，同比下降49.06%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比下降52.64%。拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税）。

单季度来看，公司2024Q4营业收入为37.64亿元，同比下降7.81%，环比下降15.14%；实现归母净利润1.8亿元，同比扭亏为盈，环比增长69.17%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比扭亏为盈，环比增长67.91%。

出货量同比保持高增速：根据鑫锣锂电数据显示，2024年全球三元材料产量为95.3万吨，其中中国三元材料产量为61.4万吨。公司作为全球三元正极材料龙头企业，2024年全年出货12万吨，同比增长超20%，全球市占率超12%，连续四年全球领跑。2024年，公司海外客户累计销量首次超2万吨，9系以上超高镍产品出货达2.7万吨，占比提升至23%。

24Q4盈利能力提升：公司24年毛利率为10.02%，较上年增长1.43pcts，净利率为2.18%，较上年下降0.59pcts。公司24Q4毛利率为12.75%，环比增长1.59pcts，同比增长4.78pcts，净利率为4.86%，环比增长2.09pcts，同比增长5.27pcts。

韩国工厂实现盈利，海外布局加速：2024年，公司在前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约1.75 亿元，剔除战略性业务投入后，三元正极业务全年盈利5.04亿元，单吨净利0.42万元/吨。公司单吨盈利能力持续改善，主要由于第四季度韩国工厂单月满产并首次盈利，海外客户销量以及超高镍产品销售占比的进一步提高。

打造综合正极材料供应商，磷酸锰铁锂和钠电正极进入收获期：24年公司磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100%，保持市占率第一，一代产品获得头部动力电池企业近万辆汽车订单，磷酸锰铁锂二代产品单吨瓦时成本较磷酸铁锂低10%，预计2025年将完成产线改造，实现批量生产与交付。2025年初，公司获得3000吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单，将启动量产交付。

固态电池方面，硫化物电解质中试线即将于2025年建成。

盈利预测、估值与评级：原材料价格下滑影响公司收入，下调25-26 年（下调18%/下调28%）、新增27 年净利润预测分别为8.16/10.04/12.24 亿元，对应PE 17/14/12X。公司海外产能具有稀缺性，海外客户有望进入收获期，锰铁锂、钠电正极打造第二增长曲线，估值具有性价比，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化不达预期。