1Q25 公司营收增长近7 成,净利润增长超过128%,大幅好于预期,反应内存产业需求迭代不断加快背景下,公司业绩巨大弹性。 随着DeepSeek 大幅降低AI 应用门槛,推理、微调等环节的算力需求激增。国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期,预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此,DRAM 行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头,将充分受益于AI 浪潮对于高速存储需求的拉动。其业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2027 年PE27倍,相对于其他算力芯片龙头,公司估值尚有提升空间,给予买进建议。

2024 业绩亮眼:公司2024 年实现营收36.4 亿元,同比增59%,实现净利润14.1 亿元,同比增213%。相应的,4Q24 公司实现营收10.7 亿元,同比增40%,其中:互连类芯片产品线销售收入9.7 亿元,同比增长40%,环比增长14.5%,毛利率较第三季度提升1.2 个百分点,DDR5 第三子代RCD 芯片开始规模出货。当季实现净利润4.3 亿元,同比增100%,业绩表现靓丽。

1Q15 净利润增速超预期:公司预计1Q25 实现营收约12.2 亿元,较上年同期增长约66%;实现净利润5.1 亿元~5.5 亿元,较上年同期增长128%~146%。公司1Q25 业绩大增并超预期的原因在于:1.受益于AI 产业趋势,DDR5 渗透率持续提升,公司的DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显着增长,推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长,并且带动互联类产品盈利能力进一步提升;2.公司三款高性能运力芯片(PCIeRetimer、MRCD/MDB 及CKD)合计销售收入1.35 亿元,同比增长155%,新品继续快速放量。

盈利预测:维持此前盈利预测,预计公司2025-27 年实现净利润19.8亿元、24.8 亿元和29.6 亿元,YOY 分别增长40%和、26%和19%,EPS 分别为1.73 元、2.18 元和2.59 元,目前股价对应25-27 年PE 分别为40倍、32 倍和27 倍,给与买进的评级。

风险提示:关税站持续升级导致内存市场需求不及预期。