DDR5 持续渗透且子代持续迭代，澜起科技巩固行业领先地位。随着支持DDR5的主流服务器及客户端CPU 平台陆续上市，DDR5 内存在下游市场的渗透率不断提高，且其子代持续迭代更新，作为内存接口芯片行业的领跑者和DDR5 RCD芯片国际标准的牵头制定者，澜起科技在DDR5 世代的竞争中持续保持领先地位。2024 年，公司DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4 内存接口芯片。在DDR5内部子代迭代进程中，公司DDR5 第二子代RCD 芯片2024 年出货量已超过第一子代产品，第三子代RCD 芯片于第四季度开始规模出货；同时，第五子代RCD芯片已顺利向客户送样。凭借卓越的技术实力以及产品出色的稳定性和可靠性，公司精准把握DDR5 迭代升级的产业机遇，进一步巩固行业领先优势。

澜起科技高速互连芯片开启增长新引擎。澜起科技深度参与相关国际标准组织与产业联盟的标准制定工作，并基于这些新标准研发出多款高性能运力芯片，包括PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC 等。1.PCIe Retimer 芯片：用于 PCIe高速数据传输协议的超高速时序整合芯片，在数据中心的数据高速、远距离传输场景中，主要用于AI 服务器、有源线缆（AEC）等典型场景。2.MRCD/MDB 芯片：服务器新型高带宽内存模组MRDIMM 的核心逻辑器件，旨在满足AI 及高性能计算等应用场景对内存带宽的高要求。3.CKD 芯片：客户端内存模组的关键器件。根据JEDEC 定义，当DDR5 数据速率达到6400MT/s 及以上时，客户端内存模组需采用一颗专用的时钟驱动器（CKD）芯片对时钟信号进行缓冲和重新驱动，以满足高速时钟信号的完整性和可靠性要求。4．MXC 芯片：作为一款CXL协议所定义的芯片，MXC 主要用于内存扩展及内存池化领域，能够有效提升内存容量和带宽，以满足高性能计算和人工智能等数据密集型应用的需求。

公司收入利润持续高增长。2024 年公司实现营业收入36.39 亿元，同比增长59.20%；实现归母净利润14.12 亿元，同比增长213.10%。25Q1 公司实现营业收入12.22 亿元，同比增长 65.78%；实现归母净利润5.25 亿元，同比增长135.14%。25Q1 公司三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD）合计销售收入1.35 亿元，同比增长155%。

盈利预测、估值与评级：随着DDR5 的持续渗透，以及公司高速互连芯片持续成长，有望带动公司净利润持续快速增长。我们上调公司2025-2026 年归母净利润预测为22.24/30.75 亿元，较前次上调幅度为15%/15%，新增公司2027 年归母净利润预测为38.62 亿元，当前股价对应PE 41/30/24X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：DDR5 进度不及预期，技术研发不及预期。