事件：公司发布25 年中报，25 年上半年实现营业总收入26.33 亿元，同比增长58.17%；归属母公司股东的净利润11.59 亿元，同比增长95.41%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润10.91 亿元，同比增长100.52%。

二季度业绩再创新高，DDR5 第二、三子代出货占比提升，运力产品出货同比大幅增长。分业务来看，公司25 年上半年互连类芯片/津逮服务器平台收入分别为24.61/1.68 亿元，同比增速分别为61.00%/28.58%；其中第二季度互连类产品收入13.21 亿元，同比增速58.56%，环比增速16%，创单季度历史新高。公司上半年业绩大幅增长，主要由于人工智能大趋势下，AI 服务器市场高景气，下游需求旺盛，叠加DDR5 开启大规模渗透，公司DDR5 内存接口芯片以及内存模组配套芯片显著放量，同时第二子代、第三子代RCD 芯片出货占比提升，驱动整体内存接口及模组配套芯片规模增长，以及三款高性能运力芯片销售同比大幅增长。公司产品结构优化，25 年上半年毛利率60.44%，同比增长2.66pct。

依托高速SerDes 技术，产品布局不断拓展，。受益AI 服务器需求旺盛，叠加国产AI 服务器为满足扩展需求，配置芯片数量大幅增加，带动公司PCIe Retimer 芯片出货大幅增长。目前，公司已推出了PCIe 6.x/CXL3.x Retimer 芯片并向客户送样，该芯片采用自主研发的PAM4 SerDesIP，具备低传输时延和高链路预算等核心优势，最高数据传输速率可达64GT/s，并且正在积极推进PCIe 7.0 Retimer 芯片的研发。同时，公司凭借深厚的SerDes 技术储备与客户资源，积极布局PCIe Switch 芯片的设计与研发。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为58.06、77.10、98.93 亿元，同比增速分别为59.54%、32.80%、28.32%；归母净利润分别为24.36、33.05、42.46 亿元，同比增速分别为72.54%、35.69%、28.48%，对应25-27 年PE 分别为58X、43X、34X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。