事件：公司发布2025 三季报，公司前三季度实现营收40.58 亿元，同比+57.83%；实现归母净利润16.32 亿元，同比+66.89%。公司单季度实现营收14.24 亿元，同比+57.22%，环比+0.92%；实现归母净利润4.73 亿元，同比+22.94%，环比-25.33%，营收再创单季度新高。

互联芯片驱动业绩快速增长，剔除股份支付后利润再创新高：单三季度公司互连类芯片收入为13.71 亿元，同比增长61.59%，环比增长3.78%，驱动公司业绩快速提升。公司股价上涨导致单三季度股份支付费用大幅增长，相关金额为3.53 亿元（2024 年第三季度为0.11 亿元，2025 年第二季度为0.90 亿元），剔除股份支付费用影响后归母净利润为8.11 亿元，同比增长105.78%，环比增长10.96%。互连类芯片产品线销售收入以及剔除股份支付费用后归属于母公司所有者的净利润均实现连续10 个季度环比增长。

新产品加速推出，在手订单饱满：三季度公司推出基于CXL 3.1 内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试；此外公司时钟缓冲器和展频振荡器产品也已正式进入客户送样阶段。截至2025 年10 月27 日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5 第二子代MRCD/MDB 芯片在手订单金额已超过人民币1.4 亿元。

投资建议：预计公司2025-2027 年实现营收56.99/77.28/94.64 亿元，归母净利润20.43/31.15/40.77 亿元。对应PE 分别为85.2/55.9/42.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险