事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业总收入40.58亿元，同比增长57.83%；归属母公司股东的净利润16.32 亿元，同比增长66.89%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润14.67 亿元，同比增长67.93%。

DDR5 子代迭代行业领跑，Q3 再创单季度收入历史新高。公司Q3 单季度实现营业收入14.24 亿元，同比增长57.22%，再创单季度营业收入历史新高；归母净利润4.73 亿元，同比增长22.94%，公司三季度利润主要受股份支付费用增长影响，剔除该部分费用后，三季度归母净利润8.11亿元，同比增长105.78%。公司收入高增主要源自互连类芯片出货驱动，互连类芯片产品Q3 收入13.71 亿元，同比增长61.59%。公司DDR5 子代迭代在行业内保持领先地位，DDR5 第三子代RCD 芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5 第四子代RCD 芯片开始规模出货。

公司运力芯片进展显著，订单转化可期，多款新品推出。1）MRCD/MDB芯片：截至2025 年10 月27 日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5 第二子代MRCD/MDB 芯片在手订单金额已超过人民币1.4 亿元；2）CXL/MXC芯片：公司推出基于CXL 3.1 内存扩展控制器芯片，并已开始向主要客户送样测试；3）时钟芯片：公司旗下时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为58.06、76.52、97.43 亿元，同比增速分别为59.54%、31.80%、27.33%；归母净利润分别为22.05、30.48、38.77 亿元，同比增速分别为56.17%、38.24%、27.20%，对应25-27 年PE 分别为69X、50X、39X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。