公司公告：2025 年公司实现营业收入54 .56 亿元，同比增长49.94%；归母净利润22 .36 亿元，同比增长58 .35%；毛利率6 2.2 3%，同比提升4 .10 个百分点。25Q4 单季实现营收13 .9 9 亿元， 同比增长30 .95%；归母净利润6 .03亿元，同比增长39 .10%， 单季毛利率约64.46%， 盈利能力环比持续改善。

互连芯片核心驱动，产品结构持续优化。互连类芯片业务：2 025 年实现收入51 .3 9 亿元，同比增长53.43%， 占整体营收的94.18%，是公司业绩增长的绝对主力。受益于DDR5 渗透率提升及子代迭代（如第四子代RCD 芯片量产），该业务毛利率达6 5.5 7%，同比提升约2.91 个百分点。津逮服务器平台业务：实现收入3 .08 亿元，同比增长10.25%，保持稳定增长态势。公司作为全球内存接口芯片龙头， 深度受益于AI 服务器带来的高速内存接口与互连芯片需求放量。

坚持“互连+计算”战略，AI 与CXL 技术引领增长。公司围绕“互连+计算”双轮驱动，在互连芯片领域，DDR5 内存接口芯片持续迭代，PCIe Retimer及CX L 内存扩展控制器MXC 等新品逐步放量， 为AI 数据中心提供高带宽、低延迟互连解决方案。在计算芯片领域， 津逮CPU 产品线在政务、金融等关键领域应用深化。研发方面， 2025 年研发投入约9.15 亿元，同比增长20%，重点布局CXL 2 .0/3.x MXC 芯片及PCIe 6 .x /CX L 3.x Retimer 等下一代技术， 构筑长期技术壁垒。

投资建议：我们认为公司作为AI 基础设施核心芯片供应商，有望持续受益于DDR5 渗透率提升及CX L 技术商业化落地。预计公司2026 –2028 年营业收入分别为76 .32/94.37/12 3.63 亿元，归母净利润为30 .52/3 9.09/50 .83 亿元，对应PE 为51.22/39 .99 /30 .75，维持“推荐” 评级。

风险提示：市场需求不足的风险； 行业竞争加剧的风险； 成本变动的风险。