公司1H26 实现营收33.35 亿元（yoy：+26.7%），归母净利19.97 亿元（yoy：

+72.3%），扣非归母净利13.22 亿元（yoy：+21.2%）。其中，2Q26 单季实现营收18.75 亿元（yoy：+32.8%，qoq：+28.3%），归母净利11.50亿元（yoy：+81.5%，qoq：+35.7%），扣非归母净利7.19 亿元（yoy：+22.1%，qoq：+19.0%），非经主要包括投资收益及公允价值变动收益（合计达6.82亿元）。2Q26 公司互连类芯片收入16.94 亿元（yoy：+28.2%，qoq：+19.5%），主要受益于内存接口芯片需求旺盛，且PCIe Retimer、CKD 等新品持续贡献增量；互连类芯片毛利率环比下降4.1pct 至67.4 %，预计主因产品结构影响。看好Agent AI 发展驱动内存接口芯片需求维持高景气，MRDIMM、CXL、PCIe Switch 等新品商用落地进一步驱动业绩增长，维持“买入”。

1H26 回顾：互连类业务收入较快增长，子代迭代推动毛利率提升1H26 公司互连类芯片产品线实现收入31.11 亿元（yoy：+26.4%），主要受益于服务器及内存模组需求持续攀升，DDR5 RCD 芯片出货显著增长，且多款互连类新品快速上量，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD 及CXLMXC 四款新产品合计收入5.38 亿元（yoy：+80.7%，1Q/2Q 分别实现收入2.69/2.69 亿元）；津逮产品线收入2.20 亿元（yoy：+31.2%）。盈利能力方面，随DDR5 第三、四子代出货占比超50%、第五子代产品规模出货，且互连类芯片新品收入占比提高，1H26 互连类芯片毛利率攀升至69.3%（yoy：+4.95pct），整体毛利率达65.3%（yoy：+4.87pct）；费用端，公司持续推进产品迭代和新品研发，研发费用保持较高增长，1H26 研发费用率达13.58%（yoy：+0.02pct）；此外，1H26 股份支付费用1.91 亿元（影响归母净利1.83 亿元），剔除股份支付影响后归母净利润/扣非归母净利润为21.80/15.05 亿元（yoy：+64/19%）。

2H26 展望：互连类芯片高景气延续，关注PCIe Switch 等新品进展Agent AI 加速落地驱动CPU 及内存条需求快速增加，内存接口芯片市场将维持较高景气，叠加公司产能端有望进一步改善，将共同推动业绩保持较好增长势头。1）内存接口芯片：公司DDR5 RCD 芯片子代持续迭代，第五子代开始规模出货，且第六子代RCD 芯片亦已送样，商业化进程保持行业领先，将充分受益市场需求快速增加；2）PCIe Retimer/Switch：公司PCIe6.0 Retimer 芯片已向客户送样，并推出基于该芯片的AEC 解决方案，进一步打开市场空间；同时，公司正稳步推进PCIe Switch 研发，预计下半年完成工程样片流片，后续有望凭借优质客户资源较快实现规模应用；3）MRCD/MDB：第二子代产品出货量显著提升、在手订单可观，公司有望充分受益市场需求快速增长。此外，公司CXL 3.1 MXC 芯片、时钟芯片亦有望陆续贡献营收，多款新品陆续放量将带来新的成长机遇。

盈利预测与估值

内存接口芯片需求保持高景气，且公司产能端有望逐步改善，预计公司26-28 年营收为76.15/109.39/143.06 亿元（较前值：+4%/+12%/+19%），考虑产品结构变化影响，下修毛利率预测至65.1%/65.0%/64.4%，对应归母净利润38.92/53.53/72.84 亿元（较前值：+3%/+8%/+19%）。公司作为内存接口芯片龙头，受益 Agent 带动 CPU 和内存需求增长，MRDIMM、CXL、PCIe Switch 等AI 新品加速落地，竞争壁垒深厚，盈利水平领先，给予60x 27PE（可比公司Wind 一致预期估值均值为48x），对应目标价263.06 元（前值：231.75 元，对应75x 26PE），维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期，DDR5 渗透率见顶，市场开拓不及预期。