2024年6月19日，中国证监会发布“科创板八条”，在支持硬科技企业科创板上市、优化发行承销制度、再融资、并购重组及市场生态等方面推出一揽子改革举措，标志着科创板改革“再出发”，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。

“科创板八条”发布一年间，监管与市场协同发力，推动改革从纸面走向实践，各项改革举措渐次落地，为资本市场注入了新的动力。

站在一周年节点回望，科创板改革已从“立柱架梁”迈入“积厚成势”新阶段，制度创新的“关键变量”正转化为高质量发展的“最大增量”，谱写着资本市场服务科技创新的时代新篇。

未盈利企业平稳续航

强化科创板“硬科技”定位

科创板创立之初，推出“市值+研发”的第五套上市标准，迈出境内资本市场允许无收入、未盈利企业发行上市第一步。“科创板八条”明确提出，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市。

政策实施后，未盈利企业西安奕材IPO申请于2024年11月获受理，成为政策落地的标杆案例;今年以来，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申请相继获上交所受理，进一步释放未盈利企业上市通道平稳延续的重要信号。西安奕材、上海超硅均为集成电路高端硅片企业，昂瑞微、兆芯集成则专注于芯片设计赛道，4家企业募资金额合计超160亿元，投向产能建设与研发创新，旨在提升国内半导体产业链自给率与竞争力。

未盈利企业借助资本市场加速技术攻关和成果转化，有效孵化新质生产力。截至今年5月底，科创板已支持54家未盈利企业上市，覆盖创新药、芯片设计、人工智能等新兴产业、未来产业领域，累计22家企业上市后实现首次盈利并成功摘除特别标识“U”。2024年，上述公司营业收入突破1700亿元，同比增长24%，增速领先板块整体水平;全年合计净利润同比缩亏36%，经营效益持续优化。

聚焦“硬科技”定位，严把发行上市准入关，是制度释放包容性的基础。“科创板八条”发布以来，新上市企业15家，合计募集资金124亿元，覆盖半导体、高端装备、新材料等战略性新兴产业，其中12家为国家级专精特新“小巨人”企业，“含科量”凸显。

发行承销试点全面落地

新股发行秩序优化

“科创板八条”发布后，科创板先行先试3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列发行承销制度规则，先后发布6项制度规则，进一步强化科创板的价值发现功能，为中长期资金入市构建灵活、适配机制，促进市场形成良好的投融资生态。

一年以来，配套制度落地见效，新股发行秩序显著优化。作为政策发布后首个落地的规则，2024年6月，上交所发布答记者问，明确在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，截至目前已有龙图光罩等15单适用。从数据看，未出现“抱团压价”现象，整体报价审慎合理。2024年8月，上交所联合中国结算修订发布首发网下发行实施细则，完善新股市值配售安排。科创板新股网下认购增加持有600万元市值要求，截至目前已有拉普拉斯等12单适用。

与此同时，“耐心资本”的引入机制更完善，有望吸引更多中长期资金投资“硬科技”。2025年3月，上交所修订发布《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，明确科创板未盈利企业可以采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象可以自主申购不同限售档位的证券，提高有长期持股意愿投资者的配售比例，进一步引导培育“耐心资本”。

“轻资产、高研发投入”标准落地

股债融资添翼赋能

支持科技型企业直接融资需求，为企业创新成长提供更适配、更包容的制度支撑，是“科创板八条”改革的重要落脚点之一。

2024年10月，上交所制定发布“轻资产、高研发投入”认定标准指引，鼓励科创企业根据自身实际的运营模式，编制合理的募投项目，将更多资源投入研发，提升核心竞争力。

目前，已有9家符合标准的企业申请适用，合计拟融资近250亿元，主要集中在生物医药、半导体行业，均投向创新药或芯片研发等夯实主业的项目。其中，迪哲医药、芯原股份再融资已注册生效。

科技企业的债券融资渠道也在拓宽。“科创板八条”发布以来，已有晶合集成、中国通号2家公司申报科创债并适用审核绿色通道，合计拟融资45亿元。其中，中国通号已完成科创债发行，自受理至注册生效仅用时35个工作日，大幅提高融资效率，其10+N品种票面利率创中央企业可续期公司债券同期限品种最低;晶合集成发行科创债也已获证监会注册批复。

并购重组市场进入活跃期

推动新兴产业协同升级

“科创板八条”提出，更大力度支持并购重组。随后，证监会发布“并购六条”，推出了活跃并购重组市场的一系列政策举措。今年5月，修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式发布，股份对价分期支付、重组简易审核程序、私募创投“反向挂钩”等创新制度机制正式落地。上交所还修订发布《上海证券交易所科创板股票上市规则》，完善控股股东限售期转让股份豁免情形，为吸收合并上市不满三年上市公司留足空间。

据统计，“科创板八条”发布以来，科创板新增并购交易超110单，其中60单已顺利完成;交易金额累计突破1400亿元，其中海光信息拟换股吸收合并中科曙光交易规模预计超千亿元。

今年以来，科创板新增披露50单交易，其中20单为现金重大重组或发行股份/可转债购买资产，这类重大交易的单数，已经远超2019年至2023年的五年单数总和。

一批创新性、示范性案例相继落地——科创板首单定向可转债重组、首单“A控H”、首单“A吃H”、首单“H控A”、首单全面要约收购、首单吸收合并等迎来突破，并购基金、银行并购贷款等支付工具更丰富，资产估值、交易定价、业绩承诺等机制安排日趋市场化、多元化。

全链条监管体系不断优化

资本市场法治基础进一步夯实

“科创板八条”发布后，上交所从健全制度体系和强化全链条监管着手，引导上市公司、中介机构等市场参与主体共同维护好科创板规范有序的市场生态。

构建与科创企业特质相匹配的监管体系，是支持科技企业长期良好发展的重要基础。2025年5月，上交所修订《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》，删除窗口期相关规定，提升规则适应性、友好性。此外，今年以来，上交所完成科创板股票上市规则及配套指南近60项公告格式的全面修订。聚焦新公司法制度衔接，围绕公司治理架构优化、“关键少数”约束、投资者保护强化等关键领域，上交所系统性完善科创板监管规则体系，严守科创板高质量发展“规范田”。

从资本市场法治体系建设出发，科创板司法保障制度机制工作也取得阶段性成效。2024年底，上海仲裁委证券仲裁中心正式挂牌成立，上交所与上海仲裁委签署合作备忘录，就开展多层次合作达成共识。2024年，上海仲裁委受理金融类案件1290件，其中证券期货类案件数量占比超四成，争议金额超160亿元，为当事人提供了高效解决争议途径。