事件：近日，基金相继公布了 2020 年四季度报告。我们精选90 支核心军工股，对2015Q1-2020Q4 期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。

核心观点

2020Q4 主动基金军工持仓占比及市值均继续上升，从低配-0.44pct 升至超配+0.01pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值自2019Q1 以来持续下滑，2020Q3 底部反弹，Q4 继续快速上升。Q4 主动基金持仓军工市值环比大幅提升75.2%，持仓占比环比提升0.56pct。（二）军工板块主动基金持股从 Q3 的低配-0.44 趋于均值，Q4 超配+0.01pct。（三）被动基金2020Q4 军工持仓占比下降，市值稍有回升。Q4 被动基金持仓军工股市值环比提升8.7%，持仓占比环比下降0.39pct。（四）被动基金军工持仓长期处于超配状态，但超配幅度处于收窄状态。Q4 超配幅度缩小到+1.63%，相比Q3 的+2.13%减少0.50pct。

2020Q4 零部件类军工标的在基金重仓军工股中占比上升，分系统类略有下降、总装类持平。（一）总装：2020Q4，主动基金持仓市值114 亿元，较2020Q3增加50 亿元，占比所有重仓军工股的19%。（二）分系统：2020Q4，主动基金持仓市值104 亿元，较2020Q2 增加58 亿元，占比所有重仓军工股的17%，环比下降6pct。（三）零部件：2020Q4，主动基金持仓市值385 亿元，较2020Q2提升185 亿元，占比所有重仓军工股的64%，环比上升6pct。

2020Q4 军工集团企业类标的基金主动持仓占比与Q3 基本持平。（一）民参军：2020Q4，主动基金持仓市值221 亿元，较2020Q2 提升99 亿元，占比所有重仓军工股的37%，环比上升2pct。（二）军工集团企业：

2020Q4，主动基金持仓市值383 亿元，较2020Q2 上升161 亿元，占比所有重仓军工股的63%，环比下降2pct。

2020Q4 主动型公募基金加仓军工股主要集中在高景气度的细分领域及赛道公司。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：中航光电、振华科技、火炬电子、航发动力、航天发展。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：振华科技、三角防务、航天发展、火炬电子、ST 抚钢。

其中振华科技在两个分表中均排名前3。

投资建议与投资标的

2020Q4 军工板块表现较好，机构进一步加大配置力度，从低配转为超配，考虑到行业高景气及确定性，我们认为后续超配幅度有望进入扩张周期。从持仓变动看，机构投资者持仓进一步向产业链两端集中。综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注：

航发动力(600893，未评级)、中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、航天电器(002025，买入)、振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，买入)、光威复材(300699，买入)、利君股份(002651，未评级)、 振芯科技(300101，未评级)、新光光电(688011，买入)、新雷能(300593，未评级)、西部材料(002149，未评级)、派克新材(605123，未评级)等。

风险提示

装备需求不及预期；交付进度不及预期