中微公司发布2024 年年报，数据显示：

1、2024 年全年：

1）实现营收90.65 亿元，同比+44.73%；实现归母净利润16.16 亿元，同比-9.53%；实现扣非归母净利润13.88 亿元，同比+16.51%。

2）分产品看，2024 年刻蚀设备实现收入72.77 亿元，同比+54.72%，LPCVD 收入1.56 亿元，实现收入突破，MOCVD 实现收入3.79 亿元，同比-18.03%，系行业端有所承压。

3）按客户看，前三大客户各自分别占比22.15%、21.23%、18.80%。

2、2024Q4 单季度：

1）实现营收35.58 亿元，同比+60.11%，环比+72.76%；实现归母净利润7.03 亿元，同比+12.24%，环比+77.32%；实现扣非归母净利润5.75 亿元，同比+25.53%，环比+74.01%。

2）分产品看，刻蚀设备实现收入28.63 亿元，同比+56.19%，环比+66.94%，LPCVD 下半年实现收入1.28 亿元，环比上半年的0.28 亿元大幅放量。

3）毛利率39.26%，同比-6.55pct，环比-4.47pct，Q4 毛利率水平基本与Q2 相当，判断系产品结构变动所致。

4）归母净利润率19.75%，同比-8.42pct，环比+0.51pct；扣非归母净利润率16.15%，同比-4.45pct，环比+0.12pct。

3、新产品进展：

1）刻蚀：CCP 方面，存储领域的超高深宽比CCP 已经在先进产线中取得规模化应用，大马士革工艺进入逻辑客户，初步电性验证通过，正在进行更多功能性测试。ICP 方面，持续开发新品，ICP 量产刻蚀工艺覆盖率持续提升。

2）薄膜沉积：钨系列沉积设备已通过关键存储客户端现场验证，机台运送至多个逻辑客户处验证，LPCVD 去年新签4.76 亿元。针对逻辑客户开发的金属栅系列产品已经进入客户现场验证。EPI 进入客户量产验证阶段。

PECVD Ti：α 机台搭建完成，正在进行工艺开发。

3）量检测：24 年成立超微半导体，重点开发电子束量检测设备，未来将通过各种方式扩大对多门类量检测设备的市场参与和覆盖。

盈利预测与投资建议：下游客户驱动下，公司新品开发周期明显缩短，除了下游fab 的招标动向之外，核心需要关注公司新品的验证进展。预计25-27 年收入119.43/156.56/197.10 亿元，归母净利润23.12/32.41/41.02 亿元，对应25 年PE 51X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游客户扩产进度不及预期风险、新产品验证不及预期风险、地缘政治加剧风险。