投资要点：

回顾2025 年上半年，DeepSeek 通过技术创新引领国产大模型崛起，助力AI 应用大规模落地，人工智能创新持续推进，AI 眼镜新品陆续发布，比亚迪推动“智驾平权”，全民智驾时代开启，特斯拉计划2025 年生产数千台具身智能机器人，2026 年计划将产能提升至5 万台以上，具身智能机器人进入量产阶段；半导体行业上半年延续复苏趋势，美国“对等关税”政策落地，美国半导体出口管制不断升级，国内半导体产业自主可控需求仍然迫切。展望2025 年下半年，AI 算力需求持续景气，云侧AI 算力硬件基础设施仍处于高速成长中，AI 眼镜、智能驾驶、具身智能等端侧AI 创新百花齐放；AI 推动半导体周期继续上行，半导体自主可控有望加速推进。

DeepSeek 引领国产大模型崛起，大模型推动AI 算力硬件基础设施需求高速成长。AI 大模型持续迭代，DeepSeek 通过技术创新实现大模型训练及推理极高性价比，并采用开源模式，将助力AI 应用快速发展，有望推动推理需求加速释放。北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支，国内三大互联网厂商不断提升资本开支，国内智算中心加速建设，算力硬件基础设施AI 服务器及其核心器件需求仍然旺盛。国产算力生态链已全面适配DeepSeek，DeepSeek 通过技术创新提升AI 算力芯片的效率，进而加快国产AI 算力芯片自主可控的进程，国产AI 算力芯片厂商有望加速发展，并持续提升市场份额。AI 服务器随着GPU 持续迭代升级，对于PCB 传输速率、层数、制造工艺等要求不断提升，将推动对大尺寸、高速多层数PCB 的旺盛需求, AI 服务器有望推动PCB 量价提升。

端侧AI 加速发展，终端创新百花齐放。AI 眼镜是端侧AI 最佳硬件载体之一，多款AI 眼镜新品放量在即，有望推动全球AI 眼镜出货量快速增长，根据wellsenn XR 的数据，预计2025 年全球AI 眼镜销量达到350 万台，同比增长230%，预计2026 年将达到千万台，建议关注SoC、存储器、光学、电池、镜片、OEM 等AI 眼镜产业链核心环节投资机会。比亚迪推动智驾平权，中国高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节，CIS 是智驾感知系统升级的核心组件，智驾推动全球汽车CIS市场高速增长，豪威集团CIS 市占率全球第三，汽车CIS 有望持续提升市场份额。具身智能机器人需要使用大量传感器感知外部环境和自身状态，并调整运控规划，其中包括力/力矩传感器、IMU、视觉传感器、触觉传感器和声学传感器等；根据GGII 的预测，2025年全球人形机器人销量有望达到1.24 万台，预计2035 年销量将超过500 万台，预计2025-2035 年全球人形机器人销量复合增速达82%，传感器有望畅享人形机器人行业爆发浪潮。

半导体国产替代加速推进，存储器有望迎来新一轮上行周期。近年来外部环境对中国半导体产业限制不断加剧，随着美国“对等关税”政策落地，美国半导体出口管制持续升级，半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求仍然迫切，国产替代有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，建议关注AI 算力芯片、CPU、FPGA、先进半导体设备、先进制造、先进封装、EDA软件等环节。海外存储器龙头厂商2025 年纷纷减少产出计划，供给端有望逐步收缩，下游需求正在回暖，2025 年3 月至5 月DRAM、NAND 综合价格指数环比持续回升，存储器新一轮周期复苏或已至。AI 时代存储带宽限制AI 算力芯片的性能发挥，定制化存储具有高带宽、低功耗、小尺寸、低成本等特点，目前为端侧AI 内存解决方案发展趋势；兆易创新积极布局定制化存储，在AI 手机、AI PC等多领域持续推进，有望逐步迎来积极进展。国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额，在存储器国产化加速的趋势下，未来有广阔的成长空间。

投资建议。云侧AI 算力芯片建议关注海光信息（688041），AI 眼镜SoC 建议关注恒玄科技（688608），智能驾驶建议关注豪威集团（603501），具身智能传感器建议关注汉威科技（300007），AI 大模型应用建议关注海康威视（002415），半导体设备建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012），先进制造建议关注中芯国际（688981），先进封装建议关注长电科技（600584），存储器建议关注兆易创新（603986）。

风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进展不及预期风险，国产化进度不及预期风险，国际地缘政治冲突加剧风险。