我们看好CCP 和ICP 在2025-2026 年的销售趋势。

短期毛利率波动不影响中长期毛利率趋势。

重申“买入”评级，目标价是人民币288.00 元。

根据中微公司2025 年半年报，1H25 收入达49.61 亿元，同比增长43.9%，归母净利7.06亿元，同比增长36.6%。刻蚀设备保持高增同时LPCVD/ALD 设备销售金额同比提升608%。公司持续高研发投入，占收入比重30.7%，多条新产品线同步推进。

我们看好CCP 和ICP 在2025-2026 年的销售趋势。中微公司在2025 年半年报提到当前半导体设备整体国产化率约18%，刻蚀设备国产化率水平在20-25%，高于平均水平，其中国内头部晶圆厂国产化率已达60%。中微公司在逻辑关键环节CCP 和ICP 实现突破，其中CCP 在国内厂商中市占率已超过60%，ICP 在国内厂商中市占率已超40%。随着公司布局先进薄膜和电子束检测设备，我们看好CCP 和ICP 在2025-2026 年的销售趋势。薄膜沉积设备方面，公司LPCVD 用于存储和逻辑的部分机型在2025 年上半年已实现稳定量产。其中公司也储备40 多种薄膜设备的研发计划，公司提出在5-6 年内完成40 款薄膜设备研发，逐步实现进口替代。

短期毛利率波动不影响中长期毛利率趋势。根据中微公司2025 年半年报，2Q25 毛利率(38.54%)略低于1Q25，主要原因是新设备导入成本高及大客户折扣影响。公司将通过成本优化和供应链管理实现中长期毛利率40%以上的目标。

重申“买入”评级，目标价是人民币288.00 元。我们的目标估值对应65 倍2025 年预期P/E，这是因为我们更看好公司2025-2026 年的收入和利润增长潜力。风险提示：下游需求不及预期，美国对中国半导体行业进一步限制，半导体设备竞争加剧。