报告摘要：

行业空间广阔，微 创化与国产替代共振驱动市场扩张。吻合器是一种外科手术中用于快速修复或重建人体组织的医疗器械，随着人口老龄化加剧及手术需求不断增长，吻合器逐渐取代传统手工缝合，市场需求稳步上行。我国微创手术渗透率仍显著低于发达国家，提升空间较大；同时基层医院放量、医保覆盖扩大也有望持续释放市场需求。在政策扶持与技术突破的推动下，国产替代加速推进，渗透率和国产化率均处于快速提升阶段。此外，公司基于持续向好的盈利能力，坚持研发投入，积极进行微创化布局，凭借以5mm 平台为首的多项全球领先的产品技术，奠定公司发展的长期动能。我们认为，公司目前以及未来在微创化领域强大的竞争优势，有望进一步扩大市场份额，开启新一轮成长空间。

智能化趋势清晰，MA 平台有望打造第二增长曲线：手术机器人快速扩张，市场已达百亿级规模且维持高增速。行业痛点在于末端“传感 — 判断 — 执行”闭环不足、学习曲线长、拥有成本高。公司以MA 集约式智能手术平台切入，走“一体化+模块化+开放兼容”路线，围绕多自由度控制与状态感知、自适应交互+刚柔切换、术中快速更换校准+实时补偿打造闭环能力，实现降本提效、标准化可复现。项目已处设计验证阶段，2025H1 投入1091.06 万元、累计1475.78 万元、总投资规划6000 万元，获15 项国际专利交叉授权意向书，正向试产与首代发布推进。我们认为，MA 有望对高成本大型系统形成差异化补位，与公司腔镜吻合器等微创产品线协同放大生态效应，驱动中长期成长。

双轮驱动战略显效，海外市场成为核心增长引擎。公司国内市场通过多省集采扩大覆盖面，同时积极推进国际化布局，产品已进入64 个国家和地区，并与全球龙头保持长期合作，品牌影响力持续提升。2020–2024年境外收入由0.42 亿元增至1.06 亿元，占比升至39%，2024 年同比增长21.6%，成为业绩主要增量，海外业务与品牌协同效应正在加速释放。

投资建议：公司深耕高端吻合器领域，凭借专利与工艺积累构筑技术壁垒，腔镜吻合器已成为核心收入引擎；在集采常态化下国内基本盘稳固，海外凭借注册认证、渠道与合作加速放量；“微创+智能化”双主线持续推进，MA 平台有望为公司发展带来第二增长曲线。预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.80/1.01/1.28 亿元， 对应当前股价PE 为51.16/40.45/32.06 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：集采降价风险，海外拓展不及预期，新品种研发不及预期，行业竞争与替代风险，业绩预测与估值不及预期等。