事件：

公司发布2024 年年度业绩预告，2024 年预计实现营业收入11.88-13.06亿元（同比增长0.02%-10.01%），归母净利润4.93-5.41 亿元（同比增长0.01%-9.86%）。

点评：

1. 创新产品持续进院，受价格调整等影响业绩短期承压。2024 年，公司创新产品Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管持续发力，新品Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus 分支型术中支架系统加速爬坡、入院数及终端植入量均取得较快增长；同时，公司持续推进地市级、县级医院等下沉市场开拓。但受行业政策变动、价格调整及补税等影响，预计公司全年销售额及利润将短期承压。此外，公司在第五批耗材国采中，下肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架均中选，有望随着集采的落地执行进一步提升市场份额，加之创新产品的持续入院放量，有望驱动公司业绩恢复增长。

2. 海外市场加速拓展，股权激励彰显公司发展信心。2024 年，公司海外销售收入超1.5 亿元，同比增长超80%，在总营收中的占比进一步提升、达13%。公司持续拓展与全球范围内及区域行业领先客户的合作，积极推进主动脉和外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作，以及新产品在欧洲和日本的上市前临床试验。

2024 年12 月，公司推出新一轮股权激励计划，并制定明确的业绩考核指标，要求2025-2027 年净利润分别不低于6/7.2/8.64 亿元，即同比增速不低于20%，彰显公司对长期稳健发展的信心。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为12.47、15.05、18.88亿元，同比增速分别为5.00%、20.71%、25.50%，归母净利润分别为5.02、6.13、7.57 亿元，同比增速分别为1.96%、22.19%、23.41%，对应当前股价PE 分别为27、22、18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新品研发上市不及预期，市场拓展不及预期，产品降价，集采落地不及预期，市场竞争加剧，行业政策变动，地缘政治波动风险等。