业绩简述

2025 年7 月14 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，预计2025上半年实现收入7.08 亿元~7.87 亿元，同比-10%~0%；归母净利润3.04 亿元~3.61 亿元，同比-25%~-11%。

从单Q2 情况来看，预计实现收入3.76 亿元~4.55 亿元，同比-12%~+6%；归母净利润1.74 亿元~2.31 亿元，同比-21%~+6%。

经营分析

同比增速受到价格调整影响，单季度环比实现快速恢复。国内市场由于24 年下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略调整，部分产品毛利率降低，短期业绩出现一定压力。但公司Castor 分支型主动脉覆膜支架、Minos 腹主动脉覆膜支架、ReewarmPTX 药物球囊扩张导管等核心产品持续发力，新产品Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus 分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快，Q2 单季度业绩环比实现快速恢复。

研发项目顺利推进，多款产品取得关键突破。公司创新研发的全新一代Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统上市并实现临床植入；Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件获批上市。Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统正式获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，该产品用于微创伤介入治疗累及主动脉弓部三分支的胸主动脉瘤，这是公司第9 款进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”的产品，同时在海外完成了多例临床植入。

海外市场快速拓展，国际化战略领先。公司国际业务拓展至40 余个国家和地区，上半年公司Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules 球囊扩张导管先后成功获得欧盟CE MDR 认证。自2024年公司收购OMD 后，海外拓展速度明显加速，预计未来公司海外业务占比还将持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE 为18、15、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。