业绩简述

2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现收入10.15 亿元，同比+5%；归母净利润4.29 亿元，同比-22%；实现扣非归母净利润3.72 亿元，同比-26%；2025Q3 公司实现收入3.00 亿元，同比+65%；归母净利润1.14 亿元，同比-24%；实现扣非归母净利润1.02 亿元，同比-12%。

经营分析

收入端恢复高增速，毛利率持续提升。Q3 公司收入端恢复高增长，去年同期主要产品受价格治理影响为低基数，同时公司今年逐步扩大海外市场，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升。Q3 公司毛利率73.28%，同比+2.43pct，毛利率上升趋势明显，预计高毛利创新产品收入占比逐步提升。

海外市场加速拓展，覆盖范围持续扩大。前三季度公司海外销售收入同比增长超过65%，海外新增获得产品注册证11 张，Hector胸主动脉多分支覆膜支架获得欧盟定制证书，公司已累计获得海外注册证100+张，其中CE 证书5 张。公司海外业务新增拓展7个国家，目前已累计在欧洲、拉美、亚洲、非洲47 个海外国家进入临床应用。

创新研发持续推进，产品管线丰富。主动脉介入领域，公司Cratos分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市并顺利开展上市后临床应用，Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入绿色通道。

外周静脉介入领域，Fishhawk 机械血栓切除导管处于国内注册审评阶段，Vflower 静脉支架系统顺利开展上市后临床应用。肿瘤介入领域，Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，HepaFlowTIPS 覆膜支架系统处于国内注册审评阶段。丰富的产品研发管线将为公司长期业绩增长提供重要支撑。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027 年公司归母净利润分别为6.03、7.68、9.50 亿元，同比+20%、+27%、+24%，现价对应PE 为22、18、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。