本报告导读：

公司作为谐波减速器龙头企业， 精准布局具身智能赛道，构建自身竞争壁垒受益于具身智能产业链高速成长，看好公司未来业绩增长。

投资要点：

投资建议：公司作为谐波减速器龙头企业，受益于具身智能产业链高速成长，看好公司未来业绩增长。预计公司2026-2028 年收入分别为9.03、13.28、18.60 亿元，归母净利润分别为2.00、3.00、4.27 亿元，对应EPS分别为1.09/1.64/2.33 元。参考可比公司PB 估值，给予公司目标价364.73 元，首次覆盖给予增持评级。

精准布局具身智能赛道，构建自身竞争壁垒。公司精准把握人形机器人、服务机器人、协作机器人等具身智能产品核心需求，依托谐波减速器技术积累优势，布局具身智能所需精密传动解决方案，形成“技术研发-产品适配-供应链切入”的完整布局体系。在产品品类上，不仅包含轻量、小型化产品，同时积极布局机电一体化、行星滚柱丝杠等核心部件，拓展公司产品矩阵，提升单机器人的ASP，持续扩大公司领先优势。客户布局方面，公司与国内外头部具身智能领先企业保持合作， 2025 年机器人相关收入占比约75%，我们判断具身智能产品需求将成为公司未来业绩成长的重要支撑。

谐波减速器龙头，引领国产替代，实现业绩高增。公司是国内谐波减速器龙头，根据QY Reasearch 数据，2025 年全球谐波减速器市场份额中公司位列第二，全球市占率约12%；根据普华有策数据，2024 年中国谐波减速器市场份额中公司市占率约28%，略低于哈默纳科的36%，公司引领谐波减速器行业实现国产替代，突破海外技术壁垒，稳居国内第一，全球第二。同时，公司业绩呈现高速增长态势，2025 年实现营收5.71 亿元/同比+47.3%，归母净利润1.24 亿元/同比+121.4%，2026 年一季度延续增长态势，营收1.40 亿元/同比+43.0%，归母净利润3263 万元/同比+61.2%，盈利韧性凸显。

核心竞争力：深厚技术壁垒与全产业链自主可控。自主研发完善“P 齿形”技术，推出新一代三次谐波技术、机电耦合技术、轴承优化、独特材料改性技术、齿廓修形优化技术及超精密制造加工工艺等核心技术，产品性能技术领先行业，性价比优势显著。公司实现从原材料研发、精密加工到整机装配全环节全链条自主可控，自研五轴机床等加工设备，有效保障产品品质稳定性，构建坚实成本优势，强化竞争优势。

风险提示：技术进步不及预期，海外拓展不及预期，行业竞争加剧。