投资要点

盈利水平持续提升。公司2025Q1 实现营收5.58 亿元，同比增长44.08%；归母净利润0.94 亿元，同比增长73.80%；毛利率为43.37%主要系成本端都已处于价格低位；非智能家居领域的销售增长支撑住了较好的毛利率水平。在费用端，2025Q1 研发费用1.26 亿元，同比增长21.52%，略超过年初计划的20%增长的目标，但由于营收增速较快，研发费用占营收比重相对下降了4.20pct；管理费用占营收比重比上年同期下降0.64pct；销售费用占营收比重比上年同期下降0.27pct。在以上综合因素影响下，净利率达到了16.93%，比上年同期增长了3.01pct。

多领域数字化升级。随着数字化渗透率的不断提升，公司不断拓展产品矩阵，新客户增长迅速，支撑起了未来业务增长。公司的开发者生态也发挥了积极的作用，助力公司成功拓展新的客户与业务。除了芯片硬件之外，公司也在不断开发完善软件应用方案，推出物联网软件方面的增值服务，例如一站式AIoT 云平台ESP Rain Maker 和Matter 解决方案，在2024 年底还首次结合LLM 大模型推出物联网应用方案。今年一季度，不少具备语音交互、AIGC 能力的玩具类产品快速涌现，既有传统玩具厂商的升级尝试，也有互联网公司的跨界探索。

公司将持续打磨产品、完善软件生态，支持客户快速开发并量产出差异化的产品，共同推动这一新兴市场的发展。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入26.1/35.0/46.0亿元，归母净利润分别为4.5/6.3/8.4 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。