事件：公司发布2025 半年报，公司1H2025 实现营收12.46 亿元，同比+35.35%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+72.29%。

单Q2 营收利润均创新高，AI 驱动连接+处理需求快速提升：公司单季度实现营收6.88 亿元，同比+29.02%，环比+23.28%；实现归母净利润1.68亿元，同比+71.46%，环比+78.82%，营收利润均创新高。公司依托行业领先的开发者生态，近年储备大量潜力客户以及开发者，伴随本轮端侧AI 创新对于无线连接和算力的需求快速提升，公司聚焦连接+处理的成长期和新兴期产品迎来巨大发展机遇，除智能家居市场以外，公司工业新能源医疗等领域均呈现快速增长态势。

云端接入主流模型，端侧实现本地计算，产品赋能百行百业：目前乐鑫芯片已可对接OpenAI 的ChatGPT、字节豆包、百度“文心一言”、阿里千问、DeepSeek 等各类大模型。端侧算力可实现本地的图像/语音识别，终端产品以AI 玩具为典型，并扩展至文旅、教育等应用场景。

新产品持续推出，锚定消电+数通市场：展望后续，公司WiFi6E 新品将于今年下半年量产，主要锚定数通市场，下游客户集中在家庭路由器，网关等场景，后续WiFi7 以及更大算力主控产品高端化趋势确定，从IOT 向消费电子再向数通市场渗透，市场空间继续打开。

投资建议：预计公司2025-2027 年实现营收26.80/34.97/44.99 亿元，归母净利润5.35/7.04/9.75 亿元。对应PE 分别为51.5/39.2/28.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险。