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公司发布三季报，前三季度实现收入19.12 亿元，同比+30.97%；归母净利润为3.77 亿元，同比+50.04%。

投资要点

收入环比受国补影响，毛利率显著提升。公司前三季度实现收入19.12 亿元，同比+30.97%；毛利率46.17%，同比+3.36pct；归母净利润为3.77 亿元，同比+50.04%。单季度来看，Q3 实现营收6.67 亿元，同比+23.51%，环比-3.05%，主要系Q2“国补”政策提前拉动了智能家居领域的消费，导致对比基数较高；毛利率47.97%，同比+5.83pct，环比+1.28pct；归母净利润1.16 亿元，同比+16.11%，环比-31.07%，主要系Q3 公司上海总部搬入新研发大楼产生一次性的办公环境建设投入、研发人员增长导致的薪酬增长、美元贬值幅度较大导致的汇兑损失影响。

开发者生态进一步扩张。The ESP Component Registry 组件平台，是ESP 系列软件生态的“组件商店和管理平台”，它让开发者可以标准化、模块化、协作化地开发物联网应用，同时推动生态繁荣。

目前累计已有1,179 个组件，Q3 单季度增加了80 个组件。此外，Q3单季度GitHub 上的ESP32 相关日均新增项目数达152 个，公司在嵌入式及IoT 芯片/模块领域的生态影响力持续增强。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为26.8/34.6/44.2 亿元，归母净利润分别为5.3/7.1/9.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。